《水污染防治行动计划》14下半年有望出台,将推动工业水处理改造运营千亿市场。我国工业废水重复利用率不足30%,远低于国家平均85%水平。国务院《循环经济发展战略及近期行动计划》要求到15年,工业水重复利用率至少提高4.2个百分点。随环保事件催化及标准趋严,工业废水治理有望成为《水污染防治行动计划》核心。保守假设大多数行业未来不再新建产能,预计未来5年改造市场投资额将达400亿元/年,运营规模有望达到430~620亿元/年。市政污水产业升级,水价改革加速再生步伐。城镇污水新建增速有望趋缓,环保提标驱动产业改造升级。预计全国城镇污水设施改造需求约0.79亿方/日,其中14~18年年均改造投资有望达140亿。此外,随水价改革有望落实,再生水设施新建有望加快,预计14-15年投资将达213亿。污泥处置由于政策、体制缺失,历史欠账较多,随产业链投资下延,十二五末市场有望提速。

膜工艺将直接受益城镇污水提标,国产率有望不断提升。MBR出水水质可直接再生回用,易与传统工艺结合,强化脱氮除磷,符合政策方向。随投资运营成本下降,预计18年MBR工艺占比有望从目前2%提高到20%左右,到18年累计市场容量有望达578亿元。目前,我国污水处理项目膜67.6%仍依赖进口,未来随工艺改进及政策推动,膜国产化率有望提升。

农村水市场未来5年有望爆发,期待资金&制度约束解决。我国农村污水处理发展滞后,目前仅9%行政村具备处理设施。外加资金短缺、管网设施落后和监管难度大,已投运污水厂负荷率低,出水水质难达标。近年来,随政府配套资金逐步落实,以及商业模式多元化,农村污水处理市场有望爆发。此外,水资源及粮食安全仍将推动农村高效节水灌溉市场发展,预计12-15年年均投资在180亿元左右。

饮用水安全升级,超滤改造、家用净水器市场有望提速。饮用水安全是民生大计,随着饮用水新标准的落实,我们相信水厂超滤改造进度将会加快,未来5年带来234亿超滤改造空间。在这一情景下,2018年超滤膜在自来水厂中的应用比例也仅有10%,仍无法保障大部分百姓的饮水安全,民用净水器在未来5年内仍会保持快速发展。

投资策略:政策催生水处理景气周期。我们推荐以下主线:1)工业水处理:万邦达、中电环保;2)城镇污水改造:碧水源、津膜科技、巴安水务;3)城镇污水处理及自来水供应:武汉控股、首创股份、重庆水务、兴蓉投资、洪城水业、江南水务;4)农村水市场:大禹节水、国中水务、桑德国际;5)净水器设备:南方汇通、开能环保、碧水源