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大气治理公司中报表现最好，固废治理公司业绩平稳增长，部分水处理公司有业绩不达预期的风险。总体来说，大气治理公司的中报业绩亮眼，13年脱硝市场工程订单爆发，带动脱硫脱硝工程公司以及上游原材料和下游监测公司13-14年业绩的高速成长。水处理项目和固体废物处理项目有明显的季节性，订单往往集中在下半年释放，中报业绩相对平稳。部分企业由于外币贷款在负债结构中占比较高，14年人民币贬值带来汇兑损益大幅下滑，拖累业绩表现。

中报业绩同比增速超过50%的公司：中电远达（yoy93.4%）显著受益于13年脱硫脱硝工程市场的订单爆发，同时带动催化剂销售量价齐升；雪迪龙（yoy66.9%）业绩增长主要来自于脱硝监测设备的爆发、环保业务领域的拓展和理财产品收益；国电清新（yoy59.9%）运城电厂和云岗电厂脱硝BOT、脱硝武乡脱硫脱硝BOT等项目陆续完工投入运行，脱硫EPC市场的爆发是上半年业绩增长的主要动力，石柱脱硫BOT项目和乌沙山电厂交割保障14-15年的业绩增长。

中报业绩同比增速30-50%的公司：华西能源（yoy41.8%）上半年传统装备制造业排产同比13年较大幅度提升，同时广安垃圾焚烧项目可在二季度确认部分工程收入；桑德环境（yoy37%）在手订单饱满，账面现金充裕有助公司加快外延式并购的步伐，业绩依旧保持较快增长。

中报业绩同比增速0-30%的公司：水处理公司中报业绩相对平稳，部分企业低于预期，其中碧水源同比29.9%，津膜科技同比22.2%，瀚蓝环境同比21.4%，万邦达同比9%；先河环保（yoy16%）同比增速大幅下滑的原因在于二季度新接项目收入确认延后；东江环保（yoy11.6%）依旧受制铜价拖累，新产能逐步释放和外延并购有助平滑14年全年业绩；龙净环保（yoy10.9%）经历了13年行业爆发性增长后公司除尘和脱硫订单增速趋于平稳。

中报业绩同比下滑的公司：传统水务类公司收入保持平稳增长，但是14年人民币贬值导致汇兑损益大幅下滑，财务费用上升，中报业绩有同比下滑风险，其中兴蓉投资同比-2.6%，首创股份同比-10.4%，重庆水务同比-16.7%。龙力生物，如果不考虑燃料乙醇补贴上半年业绩可能略有下滑，但如果中报披露前补贴政策落实，公司上半年业绩有望大幅反转。

中报业绩风险释放后板块具备安全边际，建议积极布局。按最新股价计算，环保重点公司14-15年的平均PE分别为26倍和19倍，处于历史低位。部分环保企业中报业绩低于市场预期，建议中报业绩风险释放之后积极布局。我们维持行业看好评级，综合考虑安全边际、业绩成长性和下半年政策热点，推荐华西能源、先河环保、龙力生物、桑德环境、津膜科技。