事件：公司近期发布2024 年半年度报告，2024 年上半年度公司实现营收46.04亿元，同比下降32.19%；扣非归母净利润5.05 亿元，同比下降67.24%；2024年Q2 公司实现营收20.82 亿元，同比下降27.10%；归母扣非净利润2.12 亿元，同比下降41.49%。

呼吸类产品上半年销售承压：分产品板块来看，1）心脑血管类产品24H1销售收入23.13 亿元，同比-7.86%；2）呼吸系统类24H1 销售收入12.84 亿元，同比-58.42%，主要受到去年同期高基数以及社会库存高企导致需求下降；3）其他专利品种24H1 销售收入1.60 亿元，同比-42.02%。

产品梯队持续丰富，循证医学证据不断累积：1）连花清咳片由处方药转为非处方药，药物可及性进一步提高、有望对产品销售带来积极影响；2）八子补肾胶囊抗整体衰老，以及对神经系统、运动系统、心血管系统等多个系统抗衰效果的循证医学数据持续积累；3）2024 年参灵蓝胶囊被《中西医整合乳腺癌长期用药专家共识》列为推荐用药；4）产品梯队持续丰富，芪防鼻通片、柴黄利胆胶囊已申报临床上市，络痹通片、小儿连花清感颗粒处于临床三期，连花清咳颗粒等四款药物处于临床二期。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入106.28/118.62/139.87 亿元，归母净利润15.31/17.34/19.73 亿元。对应PE 分别为16.48/14.55/12.79 倍，维持“买入”评级。

风险提示：产品销售不及预期，临床研发进展不及预期，行业政策风险。