核心观点：行业复苏势头显著，创新打开未来空间

整体观点：基于政策、基本面、估值三个维度，我们看好医药板块2024年行情：

1、政策面：政策预期逐步稳定，肃清环境迎来高质量发展。集采自从18年执行以来，大部分药品和部分器械存量业务经历完整出清周期，部分细分领域政策开始回暖，新品类和创新品种有望推动增长。

2、基本面：人口老龄化进一步加剧，医药板块需求刚性，内生增长可期。前期行业基数得以消化，在去年Q1疫情和Q3反腐等因素影响下，行业基数略低，预计表观增长更加亮眼。

3、估值方面：经过前期下跌，医药板块整体PE估值（TTM，整体法，剔除负值）为24.6倍（截至2024年2月19日），医药行业相对沪深300的估值溢价率为89%，低于四年来中枢水平（113%）。

4、展望未来，我们看好创新药品与器械、进口替代、出海等几条投资主线。

风险提示

创新药械进展低于预期：医保谈判大幅降价风险；新药研发不及预期；全球合作中断风险，产品上市后商业化表现不及预期；创新药研发行业景气度下降。

CXO行业风险：国内外投融资环境变化；业务拓展具有不确定性；核心管理层及核心技术人员流失的风险。

医疗服务行业风险：管理提升不及预期风险、扩张不及预期风险、医疗事故风险。