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以岭药业发布2023 年三季报：2023 年前三季度公司实现营收85.75 亿元，同比增长7.91%；实现净利润17.59 亿元，同比增长24.35%；实现扣非归母净利润16.40 亿元，同比增长15.84%。

投资要点：

科研实力强大，产品有效性得到论证。公司目前已形成四级络病理论研究体系，从世界中医药学会联合会络病专业委员会，到每年一届的国际络病学大会、再到省级络病学会、地级络病分会，完善的四级络病理论研究体系，为络病理论学术推广搭建了良好的平台，有力推动了相关疾病领域中西医结合。美国当地时间10 月24 日，中国国家心血管病中心、中国医学科学院阜外医院杨跃进教授牵头、全国124家医院参与的“中国通心络治疗急性心肌梗死心肌保护研究”论文在全球四大顶级医学期刊之一的《美国医学会杂志》（影响因子120.7分）上重磅刊出。研究结果显示，在指南推荐治疗基础上加用通心络胶囊，可以显著改善ST 段抬高型心肌梗死（STEMI）患者30 天和1 年的临床预后，为改善急性心肌梗死远期预后提供有效治疗药物。

公产品布局丰富，未来发展强劲。公司以络病理论创新带动中医药产业化，运用现代高新技术研发科技中药和化药，研发国家专利新 药十余个，覆盖心脑血管疾病、呼吸系统疾病、肿瘤、糖尿病、神经系统、泌尿系统疾病等重大疾病领 域，产品布局完整，梯队合理，为公司的未来发展奠定了坚实的基础。

盈利预测和投资评级。我们预计2023-2025 年公司营业收入为119.98、136.03、152.74 亿元，归母净利润为20.50、24.58、28.25亿元，对应PE 为18.17x、15.15x、13.18x。由于公司持续聚焦核心业务，不断强化内生增长驱动，维持“买入”评级。

风险提示：业绩增长不及预期、行业竞争加剧、集采降价风险、医药政策风险等、经营策略风险。