9 月跑输市场表现。1）9 月份传媒（申万传媒指数）板块下跌7.63%，跑输沪深300 指数5.62 个百分点，在申万一级31 个行业中，传媒板块排名第31位；2）个股表现上，ST 美盛、贵广网络、昆仑万维、智度股份、惠程科技等标的领涨；八月份表现较好的数据要素及影视板块领跌，荣信文化、卓创资讯、浙数文化、南方传媒、中原传媒的跌幅居前。

国庆档票房表现平淡，8 月手游行业继续保持高增长。1）2023 年国庆档共计实现电影票房27.3 亿元、同比22 年增长82.0%、修复至2019 年的61%，在暑期档平票房创历史新高之后、国庆档整体表现较为平淡；供给端来看，国庆档影院放映场次达到354 万次、创历史新高，渠道端显著修复；观影人次达到6510 万人次，相比22 年同比增长80%、但仅相当于2019 年的55%，与之相应的是上座率仅为14.8%，远低于历史平均水平，关注后续内容供给对票房市场的拉动效用；2）2023 年8 月，中国游戏市场实际销售收入292.26亿元，环比上升2.15%，同比上升46.08%，同比持续保持高增长（7 月同比增长37.49%）；国内移动游戏市场实现营收228.51 亿元，环比上升3.35%，同比上升63.73%，继续保持高增长。

OpenAI 推出多模态应用，Meta 发布Quest 3。1）OpenAI 宣布在ChatGPT 中推出新的语音和图像功能，通过全新更直观的多模态交互方式，拓展ChatGPT在生活中的更多维应用场景。OpenAI 将向付费用户和企业用户推出ChatGPT中的语音和图像功能；语音功能上，用户可以通过语音与ChatGPT 进行来回对话，随时与其交谈；图像功能上ChatGPT 能够理解图片内容与用户互动；OpenAI 推出语音和图像功能标志着多模态大模型进入新阶段，底层技术进步有望带动应用端加速发展，持续看好AIGC 应用；2）Meta 发布首款MR 头显Quest3，性能提升显著、价格相比Vison Pro 优势明显，有望加速VR/MR 产业走向成熟。

投资观点：持续看好景气度向上修复，长期看好AIGC/VRAR 等新科技打开向上空间，把握调整中的布局机遇。游戏、影视、广告行业景气度持续复苏，AIGC 及VR/AR 等新业态逐步落地，从两方面把握相关投资机会：1）持续看好低位估值修复，近期建议重点关注超跌的游戏板块，关注广告、影视产业链以及整体估值较低且具备“中特估”与AIGC 双重催化的国有传媒板块；2）AIGC 持续看好IP、数据要素等底层要素，场景落地持续看好AI+文学、数字人、营销服务、电商、视频、游戏等领域；；3）同时建议关注脑机接口、VR/AR/MR 等新交互形态机会。

重点推荐组合：9 月组合为恺英网络、浙数文化、光线传媒、分众传媒，10月组合为恺英网络、浙数文化、分众传媒、泡泡玛特。

风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等