5 月小幅跑赢市场，游戏及出版表现较好。1）5 月份传媒（申万传媒指数）板块下跌4.54%，跑赢沪深300 指数1.19 个百分点，在申万一级31 个行业中，传媒板块排名第16 位；出版及游戏板块表现较好，带动板块小幅跑赢市场表现；2）个股上，紫天科技、南方传媒、天地在线、巨人网络、冰川网络等标的领涨；ST 鼎龙、ST 天润ST 美盛、星辉娱乐等标的领跌。

AIGC 应用加速落地。1）OpenAI 在苹果iOS 端上线ChatGPT 应用程序并且可以在不同设备间同步聊天记录，推出至今在美国iOS 免费App 排行榜位居前列；同时ChatGPT 网页端向Plus 用户推出联网查询和插件功能，进一步提升应用便捷度；2）游戏方面英伟达推出为游戏提供定制化AI 模型代工服务ACE，让NPC 走向智能化，增加游戏沉浸感；3）浏览器方面，昆仑万维旗下浏览器Opera 正式推出人工智能服务Aria；4）数字人领域，从Character.AI到国内的小冰公司上线首批网红明星AI 克隆人，产业落地持续推进。

从大模型到交互方式，技术底座不断创新推进。1）大模型方面，谷歌发布基础大模型PaLM 2，同时发布具有生成式AI 功能的安卓系统，全面构建谷歌生成式AI 生态；Meta 发布并开源了第一个能同时连接6 种模态数据的多模态AI 模型ImageBind，让AI 可以像人一样通过不同感官数据联动认识世界；2）交互方式上，脑机接口Neuralink 获得FDA 许可、Meta 宣布将于秋季发布头显Quest 3、苹果发布收款MR 设备Vision Pro。

投资观点：应用有望加速落地，持续看好AIGC 产业机遇。持续看好AIGC 产业浪潮，关注应用端落地进度。1 从大模型到应用，AI 持续超预期推进，短期波动不改长期趋势，建议从两方面把握相关投资机会：1）持续看好低位估值修复，推荐游戏、广告、影视产业链，关注整体估值较低且具备“中特估”与AIGC 双重催化的国有传媒板块；2）AIGC 持续看好大模型、IP 数据要素等底层要素，场景落地持续看好AI+文学、音乐、数字人、营销服务、电商、视频、游戏等领域，从产业进展及商业化落地可能上建议重点关注游戏及数字人方向；3）同时建议关注脑机接口、VR/AR/MR 等新交互形态机会。

重点推荐组合：5 月投资组合为昆仑万维、恺英网络、三七互娱、吉比特、华策影视，6 月投资组合为恺英网络、姚记科技、紫天科技、三七互娱、吉比特、华策影视、昆仑万维。

风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等