事件描述

公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营收208.85 亿元，同比增加2.97%；实现归母净利润25.64 亿元，同比增加19.68%。

事件点评

Q3 业绩环比增长，期间费用有所下降。单季度来看，Q3 公司实现营收70.81 亿元，同比增加0.85%，环比增加8.77%；实现归母净利润8.42 亿元，同比减少4.29%，环比增加9.33%。2024 年前三季度公司毛利率26.95%，同比提升0.51pct，期间费用率为11%，同比减少1.07 个pct。

24Q3 钛白粉市场持稳，外贸出口提振力度加大。据百川，2024 年第三季度钛白粉市场以持稳行情为主，市场平均价格为15407.18 元/吨，较上季度均价下降759.63 元/吨，降幅为4.70%。行业供应量充足，三季度产量预计118.2 万吨左右，需求主要还是依靠出口分担内需的压力。

子公司竞拍获得探矿权，提升钛矿资源储备。子公司武定国钛矿产有限公司以人民币9990 万元竞拍云南省武定县长冲钛矿普查探矿权新立项目，并与楚雄州自然资源和规划局签订《探矿权出让成交确认书》。2024 年9 月13 日，武定矿产与楚雄州自然资源和规划局签订《探矿权出让合同》。有利于公司日后对该区域钛矿资源进行勘查及开采，有助于提升公司钛矿资源的储备，增强公司核心竞争力。

投资建议

我们调整公司2024-2026 年归母净利分别为33.08/38.36/47.58 亿元，对应公司10 月31 日市值450 亿元，2024-2026 年PE 分别为13.6\11.7\9.4 倍，维持“买入-B”评级。

风险提示

产品、原材料价格波动风险：多变的政策因素，复杂的市场环境使产品及大宗原材料价格的波动日趋频繁，并对企业收入、生产经营、成本控制产生较大影响，公司将不可避免的承受产品及原材料价格波动的风险。

下游需求风险：产品的需求取决于多种因素，我国已出台“供给侧结构性改革”等政策，以调整经济结构，提高经济增长的质和量，这促使对钛产品的需求从注重数量转向注重质量。