事件：2024 年10 月29 日，公司发布了2024 年三季报，实现营收208.85 亿元，同比+2.97%；归母净利润25.64 亿元，同比+19.68%，扣非后归母净利润25.28 亿元，同比+22.89%。其中Q3 单季度实现营收70.81 亿元，同比+0.85%，环比+8.77%；归母净利润8.42 亿元，同比-4.29%，环比+9.33%；扣非后归母净利润8.52 亿元，同比-0.97%，环比+13.58%。

三季度钛白粉价格价差有所下降，钛精矿仍维持高位：钛白粉：根据百川盈孚数据，2024 年二、三季度钛白粉均价分别为16167、15404 元/吨，环比-4.72%；价差分别为10122、8941 元/吨，环比-11.67%，价格价差不同程度的回落。钛精矿：2024 年二、三季度均价分别为2094.31、2136.54 元/吨，环比+2.02%，钛精矿良好的供需关系促进其价格维持高位，具有较强的盈利能力。

海绵钛：2024 年二、三季度均价分别为5.13、4.58 万元/吨，环比-10.70%，受终端钛材料需求增长乏力等因素影响，海绵钛价格下滑。尽管钛白粉、海绵钛等产品价格略有承压，但受益于部分钛精矿自产，公司三季度业绩仍实现环比增长。

公司持续分红，常年保持较高的股利支付率和股息率：公司2024 年前三季度归母净利润约25.64 亿元，合计分红约21.44 亿元，股利支付率约为83.65%、当前股息率约为4.33%。过去三年，2021-2023 年公司的股息率分别为4.02%、6.34%、5.25%，今年有望继续保持较高的分红总额，持续重视股东权益。

投资建议：钛白粉龙头地位稳固，钛全产业链广度及深度助力增厚公司业绩。

我们预计公司2024-2026 年实现营业收入277.44/302.21/319.20 亿元，归母净利润32.75/40.70/50.99 亿元，对应PE 分别为14.00/11.26/8.99 倍，维持“增持”评级。

风险提示：限售股解禁风险和股权质押风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险