事件描述

公司发布2024 三季报，前三季度实现收入208.8 亿元（同比+3.0%），实现归属净利润25.6亿元（同比+19.7%），实现归属扣非净利润25.3 亿元（同比+22.9%）。2024Q3 实现收入70.8亿元（同比+0.8%，环比+8.8%），实现归属净利润8.4 亿元（同比-4.3%，环比+9.3%），实现归属扣非净利润8.5 亿元（同比-1.0%，环比+13.6%）。公司拟向全体股东每10 股派发人民币现金股利3 元（含税），共计派发现金红利额7.1 亿元（含税）。

事件评论

2024Q3 收入、业绩环比逆势提升。2024Q2 以来，海外多地区对我国钛白粉行业进行不同程度的关税增加，公司审时度势，通过与上下游不断沟通交流，并凭借公司全球化的销售网络布局，优化市场配置，积极应对反倾销、战争、袭击等不可抗力带来的海运周期增加及费用暴涨，克服发运困难。2024Q3，钛白粉国内外需求偏弱，供给端产能过剩压力显现，钛白粉价格/价差环比-5.4%/-12.2%，但钛精矿整体供应紧缺，价格环比+0.2%，公司依托钛精矿资源配套的优势，加强钛白粉国内外市场营销，实现收入环比增长8.8%，归属净利润环比增长9.3%的靓丽成果。

2024 前三季度盈利能力提升，期间费用率同比有所下降。2024 前三季度，由于钛精矿-钛白粉整体景气提升，公司毛利率26.9%，同比上涨0.5 pct，净利率12.2%，同比上涨1.3 pct，期间费用率11.0%，同比下降1.1 pct，公司持续加强内部管理优化。公司在钛原料品位提升及精深加工、钛白粉新产品研发及产品性能优化、钛及其衍生品工艺耦合与清洁生产、废副资源综合利用、原子利用率提升、生产过程管理与控制、氯化法设备改进及国产化等方面具有显著的技术优势。

2024 四季度内外经营压力加大，公司披荆斩棘，奋勇前行。2024 下半年以来，在国外多地区的关税影响，以及国内新增产能释放的背景下，钛白粉环节压力加大，2024Q4（截至2024.10.27）钛白粉价格、价差分别为1.50/0.64 万元/吨（环比-1.9%/-3.8%）。一方面，公司将通过其他方法拓宽出口渠道，在当前钛白粉环节盈利情况下，中小企业举步维艰，行业有望加速出清；另一方面钛矿环节仍保持紧缺供应状态，Q4 均价2542 元/吨（环比-0.7%），相对稳定，有力支撑公司基本盘。

持续加强产品差异化，提高附加值。上半年，公司生产6 种钛白粉新牌号或者升级牌号产品，5 种牌号产品已得到客户认可，正在研发8 种新牌号或者升级牌号的产品。公司发挥产业链优势，针对钒储能、钛金属材料、尾矿综合利用等领域，加速新产品的研发与迭代，坚实企业多元化发展基础。

公司是全球钛白粉一体化龙头，布局新能源打开成长边界。预计公司2024-2026 年归属净利润分别为31.4、37.8 和46.3 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1、下游需求恢复不及预期；

2、新项目进度低于预期。