Q3 业绩环比增长，看好公司矿山端产能扩张潜力，维持“买入”评级公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营收208.05 亿元，同比+2.97%，实现归母净利润25.64 亿元，同比+19.68%。其中，2024Q3 公司实现营收70.81亿元，同比+0.85%，环比+8.77%，实现归母净利润8.42 亿元，同比-4.29%，环比+9.33%，实现扣非归母净利润8.52 亿元，同比-0.97%，环比+13.58%。公司业绩符合预期，我们维持公司2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为33.06、35.20、46.87 亿元，EPS 分别为1.39、1.47、1.96 元，当前股价对应PE 分别为14.5、13.6、10.2 倍。我们看好公司矿山端产能扩张潜力，维持“买入”评级。

Q3 钛精矿价格维持稳定，公司积极推进两矿联合开发项目钛白粉方面，据百川盈孚数据，2024Q3 钛白粉市场均价为15404.5 元/吨，较Q2环比-762 元/吨，Q3 钛白粉价格整体有所下降，但考虑到Q3 为钛白粉传统需求旺季，预计公司销量或环比Q2 有所提升。海绵钛方面，2024Q3 海绵钛市场均价为4.72 万元/吨，较Q2 环比下降0.43 万元/吨，海绵钛盈利有所能力下降。钛精矿方面，2024Q3 钛精矿（TiO2≥46%）市场均价为2227.5 元/吨，较Q2 环比+20 元/吨，钛精矿景气高企、价格整体维持稳定。展望未来，我们认为全球钛精矿供给端增量有限，需求稳步增长背景下，钛精矿行业供需格局偏紧，未来其价格有望维持高位。另外，据公司公告，公司积极推进两矿联合开发项目，预计到2025 年钛精矿、铁精矿产能分别达到248、760 万吨/年。作为公司当前主要利润来源，钛精矿与铁精矿产能快速扩张，有望为公司贡献重要的业绩增量。

公司持续坚持高分红思路，充分注重股东回报据公司公告，公司发布《关于2024 年第三季度利润分配预案的公告》，拟向全体股东每10 股派发人民币现金股利3.00 元（含税），共计派发现金红利额7.13 元（含税）。公司充分重视股东回报，据Wind 数据，2017-2023 年间公司平均股利支付率达到72.25%，累计现金分红148.37 亿元。2024 年前三季度，公司拟累计现金分红合计达到21.44 亿元，股利支付率达到83.65%，股利支付率进一步提升。

风险提示：需求不及预期、产品价格大幅下滑、项目投产进程不及预期等。