子公司新获得云南楚雄地区探矿权，维持“增持”评级龙佰集团9 月19 日发布公告，子公司武定国钛竞拍获得云南省楚雄州武定县长冲钛矿普查探矿权，勘察面积23.52 平方公里，探矿权首次出让年限为5 年。公司获得新钛矿探矿权将继续扩大钛白粉产业链原料一体化优势，公司业绩有望随原料自给率提升而持续增长。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为33.7/41.9/51.7 亿元，对应EPS 为1.41/1.76/2.17 元；结合可比公司24 年Wind 一致预期平均11xPE 估值，考虑公司钛白粉领域龙头地位，给予公司24 年16xPE，目标价22.56 元，维持“增持”评级。

自产钛矿保持成本领先，增强钛原料自给优势

公司拥有中国四川、云南以及澳大利亚等优质钛矿资源，自产自用钛精矿产能达150 万吨左右。本次子公司武定国钛以9900 万元成功竞拍长冲钛矿探矿权，截至成交日，该区域已探明钛铁砂资源矿石量1.20 亿吨，钛铁矿矿物量648.9 万吨。近年来钛矿价格维持高位，据百川盈孚，9 月27 日钛精矿国内均价为2200 元/吨，较年初增9.3%，资源稀缺属性逐步凸显，公司本次新取得钛矿探矿权将提高钛白粉原料自给率，扩大行业内的成本领先优势。

钛白粉/海绵钛景气待复苏，看好公司规模优势壁垒据隆众资讯，9 月27 日金红石型/氯化法钛白粉价格1.52/1.85 万元/吨，硫酸法/氯化法钛白粉价差0.85/0.99 万元/吨，价差较年初-0.12/+0.11 万元/吨，硫酸法工艺价差受原料硫酸高价影响而收窄，氯化法工艺价差因成本高钛渣、四氯化钛跌价而小幅改善。据百川盈孚，9 月27 日海绵钛（0 级）价格4.5 万元/吨，较年初-11.8%，行业新增产能较多致价格低位。据24 年中报，公司3 万吨海绵钛技改已完成，当前公司钛白粉/海绵钛年产能已达151（氯化+硫酸法）/8 万吨，产能规模均居全球第一，钛产业链规模优势持续巩固。

风险提示：下游需求持续低迷风险，在建项目进展不及预期，钛矿资源开采限制风险。