大家好！今天，策略哥来给大家拆解一只“精密制造领军企业，AI引领成长新周期”—领益智造的基本面逻辑与技术面逻辑，以便给大家提供一种个股的分析思路，感兴趣的朋友可以自行进行深度挖掘与跟踪。 

图表1：公司主营业务构成

资料来源：同花顺iFinD

一、基本面投资逻辑

1）公司介绍及财务指标

A）公司是全球最大的精密功能件制造商之一，业务覆盖了上游原材料、中游精密功能件和结构件，并积极向模组、ODM 等业务进行延伸，形成了一站式智能制造能力， 目前下游覆盖了消费电子、新能源汽车、光伏储能、通讯等多个领域。

图表2：公司发展及历年收入及毛利率变动

B）从公司收入结构来看，下游应用主要以消费电子类为主，2019年来公司海外客户的收入占比逐年呈攀升趋势，24H1公司海外收入占比为72%。公司主要产品为精密结构件、能件及模组，23年收入占比约68%；充电器及模组业务主要由子公司赛尔康运营，近年来产品收入占比呈上升态势，23年占比约20%。

图表2：AI终端业务占公司收入90%以上份额（24H1）（左）公司海外客户收入占比（右）

图表3：公司分产品收入变动（亿元）（左）和分产品毛利率（右）

2）精密结构件向模组配套升级，下游终端广泛布局

公司上市以来从原材料逐步向功能件、结构件、核心器件、模组件、组装等方向延伸。一方面，传统内部结构件有望在AI催化下不断释放升级需求；一方面，零部件向模组和组装的延伸也将带动公司产品价值量显著提升。同时公司选择紧密绑定全球优势客户，目前也对折叠屏、XR等方向进行广泛布局，新项目的布局和落地或不断为公司注入新的增长动能。

图表4：公司实现从材料、零部件、模组到组装的全覆盖

3）AI变革带动消费电子供应链景气度显著提升

大客户轻薄款iPhone17、折叠屏手机、SE升级版本等都有望于今年推出，出货量的增加及硬件升级需求的提升，有望带动公司产品稼动率及单机配套价值的提高。预计25年iPhone出货量2.55亿部，有望实现10%以上的增长。同时公司海外产能布局全面，目前在印度、越南、美国、巴西、土耳其等地具有产能储备，并逐步稳健扩张，在大客户海外产能布局趋势中也具备本地化配套优势和产品交付能力，未来有机会承接更多海外项目。

图表5：全球折叠屏手机市场规模预测（左）公司碳纤维产品-Hinge 零件（右）

4）AI端侧部件升级创新，公司将受益于散热、电池、快充等环节

公司布局了iPhone、Mac、可穿戴等全产品系列，也是大客户最主要的原装充电器供应商。在AI催化硬件端升级的背景下，公司有能力在散热、电池和快充方面抓住机遇，带动份额和ASP的提升。目前公司的不锈钢超薄VC均热板及散热解决方案已被多款中高端手机机型搭载并已实现量产出货；随钢壳电池凭借可拆卸、小尺寸、提升带电量等优势，或成为部分消费锂电池的进化方向，公司的钢壳结构件业务也有望凭借与下游客户的紧密绑定，获取更多份额；公司作为原装充电器模组供应商，ASP也会不断受益于充电功率的持续升级。

图表6：石墨烯导热膜+VC 均热板散热方案（左）不同壳板 VC 散热膜（右）

4）盈利预测及评级

国元证券预测公司24/25年归母净利润分别为21.1/29.7亿元，在20/23/26X的PE估值下，25年对应目标价区间为8.29-10.78元。首次覆盖，给予“买入”评级。

图表7：公司业绩预测

二、技术面信号

该股近1年来活跃震荡向上（优于大市），在AI产业革命和消费电子升级的催化下，公司受到市场的高度关注，股价得到稳步抬升，阶段性底部逐步抬高，近一个月高位调整充分，可关注120日均线的强支撑，等待企稳再上攻。该股市值600多亿，经营业绩稳健，可规避微盘股和绩差股的打压，其次有多家公募基金和外资持股，结合业绩预期和题材热点具备炒作效应。

风险提示：

上行风险：核心客户合作进展超预期，下游客户电子产品销量超预期。下行风险：汽车、光伏业务拓展不及预期，核心客户合作进展较缓，下游客户相关产品销售情况不及预期

参考资料：

20241223-国元证券-领益智造-精密制造领军企业，AI引领成长新周期

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