海南赛马政策解读：4 月14 日国务院发布《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》，意见挃出：“支持在海南建设国家体育训练南方基地和省级体育中心，鼓励发展沙滩运动、水上运动、赛马运动等项目，支持打造国家体育旅游示范区。探索发展竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开彩票。”这是我国政府部门签发的政策中第一次明确提到“赛马”，以往的都是使用“马术”这一词，表明中央正式肯定了赛马运动的合法性、合理性、积极性和健康性。中央此次在文件中并没有直接批复海南发行马彩，但我们认为中央政府鼓励海南发展赛马运动的进景规划是希望以海南为试点发展马彩，实现马彩在我国的破冰。

马彩可能采取体育竞猜彩票形式：结合中央政府关于支持海南“探索发展竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开彩票”的文件精神，海南赛马运动可能类似于足球彩票，采用体育竞猜彩票形式。以马彩为主的体育竞猜游戏彩票与澳门、美国拉斯维加斯赌场的卡西诺娱乐场模式在本质上有着天壤之别，马彩主要以“同注分彩法”计算彩池派彩，赌场各种赌単游戏普遍采用的是"定注分彩法"。未来海南的马彩与香港的马彩产业类似，但也有差异，主要是运作主体不同。海南的马彩将类似于我国的足彩，由中国体育彩票管理中心负责发行、管理，而香港的马彩由私人机构香港赛马会组织。

香港赛马产业介绍：一条完整的赛马产业链包括了仍育马、交易、赛事运营到単彩服务等业务，还有与之相关的马匹运输、赛场餐饮等非直接业务。香港的赛马产业由香港赛马会主导运营，马匹交易主要是马会旗下香港国际马匹拍卖会在海外购买培养，待成年后运回香港进行拍卖；赛事运营、単彩、会员服务、媒体转播权均有马会独家掌握。香港赛马会实行严格的会员制，目前是亚洲最大、最高级的会员会所之一。2016/2017 年度香港赛马会的总收入高达371 亿港元，税收贡献为217 亿港元，是全港最大单一纳税机构，为香港创造了2 万多个就业机会。

投资建议：海南赛马政策的落地，是赛马产业在我国发展的重大突破，也预示着马彩在我国可能实现破冰，赛马业有望成为海南建设国际旅游岛的助推剂。参考香港赛马产业，如果赛马产业在海南乃至全国真正得到推广，将是千亿级别的市场。不过，考虑到香港地区仍无马彩的赛马运动过渡到有马彩的赛马运动用了整整三十九年的时间，因此我们预计赛马产业在海南真正发展也需要较长时间。综上所述，我们对海南赛马产业长期看好，但短期内还属于炒作概念阶段，目前在赛马产业有所布局的上市公司包括海南瑞泽（002596）、罗牛山（000735）、鸿単股份（002229）、龙韵股份（603729），但这些公司大都属于有意向阶段，需要观察其项目落地情况。

风险提示：1、政策不确定性风险。目前赛马有关具体政策还没有出台，存在后续出台政策低于预期，或者出台政策叫停赛马的风险。2、海南赛马产业发展不如预期风险。海南赛马产业本身基础薄弱，赛马产业的发展需要政策、政府、人才、场地、马匹、配套旅游设施等更方面的综合支持，海南赛马产业未来发展可能不及预期。3、海南板块整体下调风险。海南板块前期进行了充分的预期和炒作，虽然近期已有所降温，但估值还普遍偏高，如果热点转移，海南板块存在进一步下调的风险。