全球轮胎模具龙头，开拓铸件与机床业务。公司成立于1995 年，总部位于山东省高密市，2011 年A 股上市，主要从事子午线轮胎活络模具的生产及销售、大型零部件机械产品的铸造及精加工、机床装备相关产品的研发、生产和销售。公司2011 年上市募投项目高档精密铸锻中心项目扩张铸件业务；2022 年通用型机床首次对外销售。

业绩稳健，现金流优秀。2023 年实现营业收入72 亿同比+8%，归母净利润16.1 亿同比+34%；其中轮胎模具/大型零部件机械产品/数控机床/其他业务分别贡献营收37.9/27.7/3.1/3.0 亿元，占比53%/39%/4%/4%；轮胎模具/大型零部件机械产品分别实现毛利率43%/23%，贡献毛利占比66%/26%。2023 年内外销营收占比54%/46%，分别实现毛利率25%/44%，贡献毛利占比41%/59%；销售模式为100%直销。2023 年公司实现经营性净现金流16.0 亿元。

轮胎模具业务：全球龙头，稳定高盈利。轮胎模具应用于硫化工序，用以形成个性化外观，其中子午线活络模具具有较高技术门槛。我们测算2023 年轮胎模具全球年市场规模约130 亿元，其中公司轮胎模具业务实现营收37.9 亿元，市占率约29.2%。2019 年~2023 年，公司轮胎模具业务毛利率稳定在40%以上，均值45%。

铸件业务：显著贡献盈利增量。公司铸件业务以风电、燃气轮机等能源类产品零部件的铸造及精加工为主，也涉及部分压铸机、注塑机、工程机械等领域。2023 年实现毛利6.5 亿元，同比增加1.4 亿元。

机床业务：起步高增阶段，长期空间大。公司机床产品覆盖数控机床、机床功能部件和硫化机等，产品已应用于精密模具、新能车、橡胶轮胎等行业。2023 年实现营收3.1 亿元同比+112%。据中国机床工具工业协会统计，2023 年我国金属加工机床生产额1935 亿元，消费额1816 亿元。

首次覆盖，给予“增持”评级。预计2024 年~2026 年营收为82/96/113 亿元， 同比+15%/17%/17% ， 归母净利润为18/21/23 亿元， 同比+14%/11%/12%，对应PE 为16/15/13 倍。

风险提示：下游需求不及预期，新业务拓展风险，公司业绩不及预期