单月交付量持续创新高，10 月突破50 万辆

比亚迪发布10 月产销快报，2024 年10 月比亚迪实现新能源乘用车销量50.1 万辆，同比增长66.2%，环比增长19.9%。其中纯电销量为19.0 万辆，同比增长14.6%，环比增长14.9%；插混销量为31.1 万辆，同比增长129.3%，环比增长23.1%；海外销量为3.1 万辆，同比增长2.2%，环比下滑5.5%。单月销量持续创新高，同环比持续加速。

DM5.0 提升车型产品力，带动三季度单车盈利能力环比提升2024 年5 月，公司发布第五代DM 技术，凭借发动机热效率提升等领先技术，达成亏电油耗百公里2.9L、2100km 综合续航等记录，有效提高新车型产品力。2024 年三季度DM5.0 车型实现销量28.3 万辆，占公司内销的26.5%，环比提升23.3pct。

换代后车型销售价格相较荣耀版车型有所恢复，例如秦L 相较同系列荣耀款车型提升1.4-2.0 万元，带动公司单车盈利能力向上，三季度实现毛利率21.9%，环比提升3.2pct；单车净利润9,332 元，环比增长752 元。

高端+出海持续发力，有望推升中长期业绩水平2024 年1-10 月高端品牌累计销量14.4 万辆，同比增长38.6%，销量占比4.5%，同比上升0.1pct，海外销量累计32.9 万辆，同比增长86.9%，销量占比10.2%，同比提升2.7pct。高端品牌销量占比提升较慢，主要系王朝海洋网增速较快导致，其中腾势/方程豹/仰望10 月份销量分别为10,781/6,026/282 辆，销量环比分别+4.7%/+11.1%/-9.0%。海外方面，公司海外产能进入爬坡期，本月海外销售3.1 万辆，其中出口28,012 万辆，海外生产3,180 辆，环比提升27.2%。随着公司高端车型、海外销售车型的迅速增长，有望带动公司整体盈利水平的提升，业绩有望得到进一步的释放。

投资建议

公司作为全球新能源龙头加速成长，DM5.0 技术强势赋能车型产品力，推动公司量价齐升。出口和高端化有望打开营收和利润空间，中长期盈利水平有望提升。我们预计公司2024-2026 年营收分别为8130.6/9529.8/11626.4 亿元，同比增速分别为35.0%/17.2%/22.0%，归母净利润分别为397.2/511.1/641.9 亿元，同比增速分别为32.2%/28.7%/25.6%，EPS 分别为13.7/17.6/22.1 元/股，3 年CAGR 为28.8%，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；上游原材料涨价风险；出口目的国家贸易壁垒提高；汇率波动风险。