主要观点

1. 营收触底企稳，下半年业绩有望反弹

16 年半年报公布，公司营收6.29 亿元，下降4.36%，净利润0.23 亿元，同比下降1.90%；经营活动现金流0.49 亿元，同比增长500.69%。我们认为，公司营业收入基本触底，现金流情况明显好转，新老业务下半年有望业绩释放反弹。

过去三年，国内钢材价格始终处于下行通道，公司传统钢结构拖累公司业绩。2016 年上半年，钢材价格震荡回升，公司大力拓展海外业务，加之公司轻量化钢圈、智能钢圈以及汽车后市场的大力布局，公司业绩有望实现V 型反弹。同时，伴随“一带一路”等政策，海外油气田逆周期投资，海外业务有望继续提升。我们维持之前的判断，2016 年将是公司传统业务的反转年，2017 年是公司新业务业绩释放的元年。

2. 海外市场进一步提升，设备钢结构国际地位确立过去三年，公司将海外业务占比从26%提升至如今的53%，报告期内海外业务收入3.1 亿元，占据福建省海峡西岸经济区优势，设备钢结构产品国际地位也得到确认。报告期内，设备钢结构营收同比增长12.84%，达1.8 亿元，占比总营收32%，毛利率27%。目前未结转设备钢结构订单超4 亿元，16 年产量有望超过5 万吨。此外，13-15 年设备钢结构业务收入占比分别是14%、18%、24%，业务占比中明显处于上升态势；对应毛利率分别是28%、28%、25%，均高于公司综合毛利率，将有望助力公司业绩触底后的反弹提升。

今年3 月17 日公司与日本轮泰科斯签订了协议，就公司向轮泰科斯销售车用轮毂业务达成合作，标志着公司轮毂产品已进入海外主流市场，完成了海外业务拓展的又一跨越。公司还是美国蓝鸟、美国Vanguard、巴西 Facchini、伊朗 Saipa 等公司的供货商，覆盖了海外70 多个国家地区的150 多家海外代理商。

3. 轻量化钢圈有望放量，率先布局汽车后市场公司销售的用于新能源汽车的轻量化钢圈已达到公司国内钢圈总销量的20%。长江、比亚迪、金龙客车、大运、中通、五龙汽车、恒通客车等客户的新能源汽车均应用公司产品。未来随着新能源汽车的普及，该系列产品的销量有望进一步提升。

汽车后市场方面，公司通过增资厦门恒智、上海陆晟，成立运通物联网子公司等动作在智能钢圈、商用车与乘用车渠道方面的布局初见成效。商用车领域，2015 年12 月14 日增资参股厦门智恒25%的股权；12 月16 日注册全资子公司日上运通物联网；12 月19 日设立全资子公司日上投资。通过这些参股和投资运作，完成了智能钢圈的产品研发与商用车渠道布局的雏形。乘用车领域，公司在今年3 月17 日增资获得上海陆晟20%股权，完成乘用车渠道对接，并采用O2O 模式开展线上线下销售。

我们认为，公司围绕汽车后市场从商用车向乘用车、从线下到线上、从个体到联合的战略，最有望整合各方资源，完成从轮胎向汽车后市场的布局，率先抢占万亿元汽车后市场份额。

4. 投资建议：

我们始终强调公司老业务触底反弹，新业务业绩释放的Ｖ型反转的逻辑。我们预测16~18 年EPS 为0.10、0.19、0.27元，对应PE81、43、30 倍，强推！

5. 风险提示：

钢铁价格下滑；海外业务拓展不利；汽车后市场业务进展缓慢。