主要观点

1.多项指标下滑拖累业绩,但底部反转呈现

受宏观经济及市场需求影响,公司15 年公司业绩略有下滑,营收下滑4.38%;传统钢结构业务减值增加280 万,综合毛利率下滑0.23%至16.87%;公司扣非归母净利润同比下滑12%。但我们认为这就是所预测的底部区域,公司业绩反弹在即。

2.钢结构业务海外拓展顺利,汽车后市场布局初见成效

过去三年,公司海外业务从26%提升至41%,目前马来西亚油田高毛利订单已经开始执行,海外业务成为公司传统钢结构业务的新增长点。汽车后市场方面,公司通过增资厦门恒智、上海陆晟,成立运通物联网子公司等运作在智能钢圈、商用车与乘用车渠道方面的布局初见成效。我们预计,16 年将是公司传统业务的业绩反转年,而17 年将成为公司新业务的业绩释放元年。

3. 盈利预测:

可以预见,新业务围绕汽车后市场的布局已经从商用车跨入乘用车市场。传统业务通过海外业务拓展,在车轮和钢结构领域将完成大规模增长。预测15~17 年EPS0.15\0.68\0.96 元、对应PE199/44/31 倍,强推!