投资要点

限制调运政策对区域猪价影响

非洲猪瘟疫情发现后，活猪跨省调运受限，其中疫情区和疫情临近省份均不得进行活猪的跨省调运。有2 个以上（含2 个）市发生疫情的省，暂停该省所辖市生猪产品调出本省。截止目前，除台湾和海南省外，其他省份均不能进行生猪跨省调运，东北地区、山西、湖南、云南、湖北、四川、江西等省份不能进行猪肉制品跨省调运。

跨省调运限制的本质是影响流通环节，导致区域供需均衡状态打破，主产区供大于求，价格下跌；主销区供小于求，价格上涨。其中，受调运限制的省份包含两种情况：（1）2 个及以上市发生疫情，生猪和猪肉制品均不得调运出省。这种情况导致短期内导致特定省份猪肉完全不能跨省流动，价格出现快速上涨或者下跌，但是随着疫情解禁（40-50 天），猪价将会出现回归。（2）疫情省份及疫情临近省份生猪禁止生猪跨省调运。目前除台湾、海南外的其他省份均处于此状态，由于当前猪瘟疫情呈现多点爆发的状态，因此如果政策持续，那么主要省份的生猪调运将持续受限，本省活猪只能在省内屠宰后进行猪肉制品的跨省运输（当前猪肉运输费用与活猪运输费用接近），猪价主要受本省屠宰加工产能及养殖产能影响。选取当前养殖产能占比4%以上的省份猪价分析，不难看出，猪肉制品允许跨省调运的省份，屠宰产能不足的主产区价格走低，屠宰产能过剩区域的生猪价格基本能够保持良好的盈利。

限制调运政策对产能影响

产能的变化取决于补栏情况和淘汰情况两个因素。养殖户当前的补栏和淘汰行为主要受“意愿+行为”两方面影响：（1）补栏意愿：盈利情况是决定补栏意愿的核心因素，养殖户对疫情的担忧影响补栏意愿。无论是什么情况下，养殖户盈利良好，一定是有积极补栏意愿的。从四川母猪价格走势不难看出，虽然四川在近两个月联系发生非洲猪瘟疫情，但是由于猪价持续大幅上涨，当地能繁母猪价格与全国能繁母猪价格走势背离，持续上涨，因此盈利水平一定是觉得补栏意愿的核心因素。但本轮周期，除了有盈利的因素外，还叠加了疫情的影响。从草根调研的情况看，目前无论当地是否发生疫情，养殖户的主动补栏意愿都因为疫情因素出现下降，有资金但是担心发生疫情而不愿补栏的情况非常普遍。（2）补栏和淘汰行为：虽然农业部层面没有限制种猪的跨省调运，但是从禁运政策的执行情况看，接受省份和种猪调运沿途省份检验检疫票的开具非常困难，导致当前种猪基本不能够进行跨省调运，上市公司也不能免受影响。有上市公司11 月份的销售简报就指出：由于种猪不能跨省调运，公司有近万头留种的后备母猪和公猪不得不作为育肥猪销售。如果疫情省份是主产区，那么猪价低迷叠加补栏难度增加将导致实际补栏情况加速恶化，而主销区除非猪价处于非常高的位置，否则预计补栏情况也不会很好。

小结

从价格层面看，限制调运的政策如果持续，会相应导致区域价差持续（但是猪肉制品调运的相对开放，价格拉大的可能性非常小），直到主产区屠宰产能与养殖产能匹配，全国价格方能有良好的协同，在未实现屠宰产能和养殖产能匹配的情况下，主产区压栏的情况也会伴随持续。如果跨省调运政策调整，则需要判断是否导致区域猪肉供需回归平衡，如果能够实现回归平衡，则区域价格也将回归。

从产能的层面，限制调运的政策影响了补栏的行为。如果政策调整，则补栏和淘汰行为的实施将完全由养殖户意愿决定，即养殖户盈利水平及非洲猪瘟对养殖心理影响程度两方面决定产能变化。