投资要点

事件：2017年3月，国家发改委、国家粮食局印发《粮食物流业“十三五”发展规划》。《规划》提出在“十三五”时期，围绕“一个体系、一套标准、一个平台”的建设目标，重点实施“点对点散粮物流行动”、“降本增效行动”、“标准化建设行动”三大行动，促进粮食收购、仓储、运输、加工、销售一体化融合发展。

从内容上看，《规划》承接07年发改委发布的《粮食现代物流发展规划》针对于当前粮食物流业存在的系统化运作的机制尚未形成、通道发展不平衡、散粮设施不完善、标准化程度低、信息化水平低等问题提出了七大任务，分别是完善现有八大通道建设、打造“两横、六纵”重点线路、布局粮食物流进出口通道、提升区域粮食物流水平、推广应用新技术新装备、完善粮食物流标准体系、大力促进物流与信息化融合。预计截止到2020年，国内实现跨省粮食物流量2亿吨，物流节点重点布局50个一级节点、110个二级节点，仓储设施完好率达到95%等预期指标。

我国幅员辽阔，区域间地理条件差异大，农作物的产区和销区具有明显的区域性，造成区域间的供需错配，形成“北粮南运”的流通市场。

玉米主产区主要分布在北方和黄淮海地区，两大主产区玉米结余量较大，而广东、江西、广西、湖南、福建等南方饲料主产区存在主要的缺口。

小麦主产区是黄淮海区域，我们预估黄淮海、西北和西南存在主要结余，而缺口区域较为分散，主要在华南、东北、华东及华中等地。

稻谷主产区是长江流域、东北地区和珠江流域。我们预估稻谷结余主要在长江中下游地区以及东北地区，而缺口主要在华南、华东、华北等地。

大豆生产主要分布在东北、黄淮海和西南。我们大致预测黑龙江存在结余量最大，其他大部分省份都存在大豆缺口。

当前，“北粮南运”存在三大主通道，分别是东北粮食流出通道、黄淮海粮食流出通道和长江中下游流出通道。根据《规划》，东北通道粮食年流出量约5000万吨，主要品种是玉米、稻谷（大米），主要流向华东、华南、华北、西南和西北地区；黄淮海通道年流出量约6000万吨，主要品种是小麦，主要流向华东、华南、西南和西北地区；长江中下游通道年流出量约2400万吨，主要品种是稻谷（大米），主要流向华东、华南、西南地区。“北粮南运”三大主通道合计粮食流通1.34亿吨，我们根据当前粮食主销区平均粮价1800元/吨的测算，“北粮南运”流通环节的贸易总额可达2400亿元，以粮食贸易5%的毛利率估算，则利润空间可达120亿元。

在农业供给侧结构性改革的大背景下，粮食生产向优势产区集中，贸易量和贸易额都有望继续扩大。同时，从一号文件中我们也看到，更丰富多元的粮食收购主体和贸易主体被鼓励进入流通领域，围绕从仓储到物流一体化的投资机会也孕育而生。我们认为，粮食物流业的主题投资机会不仅来自于“北粮南运”形成的流通贸易将近120亿元的利润空间，流通作为种植服务的一环，也将就此激发更多的种植服务配套需求，未来可能发展出具有国际竞争力的粮食贸易商。重点关注国内粮商龙头象屿股份（行业景气度好转，粮食贸易业务复苏，利润状况逐步改善），同步推荐初步布局粮食流通服务市场的史丹利、隆平高科等。

风险提示：政策推进不达预期、粮食安全风险。