投资要点

事件：史丹利公布2016 年度业绩快报，报告期内实现营业收入62.39 亿元，同比下降11.47%；归属于上市公司股东的净利润5.12 亿元，同比下降17.34%。以当前11.65 亿股的总股本计算，实现每股收益0.44 元。

维持“买入”评级。2016 年，我国复合肥行业受农产品价格低迷、单质肥价格下跌以及年初渠道高库存影响，市场持续低迷。期间，史丹利积极开拓市场、发展农业服务、加强产品营销，实现了年度复合肥产品销量正增长，国内市场份额延续扩大。报告期内，复合肥价格跟随原料单质肥价格下跌，公司部分低价产品销售占比提升，以及复合肥从15 年9 月开始复征增值税，上述因素导致公司销售收入同比下降。与此同时，公司通过积极营销策略开拓市场，费用有所增加，单吨复合肥盈利有所下滑，造成年度业绩同比下降。

2016 年第四季度，伴随单质肥价格稳步回升，复合肥价格相应提涨，刺激下游经销商采购积极性回升，公司第四季度实现销售收入15.82 亿元，同比增长83.89%。但由于同期税收、费用等增加，四季度实现净利润5008万元，同比下降37.50%，单季度EPS 0.04 元。

后期伴随着复合肥行业逐步走出低迷，史丹利销售规模和业绩有望恢复良好增长。此外，公司逐步完善农业种植服务全产业链，为长期发展打开更广阔空间。我们预计公司2017、2018 年EPS 分别为0.54 和0.67 元，维持“买入”的投资评级。

风险提示：复合肥市场持续低迷的风险；农服发展进度慢于预期的风险。