投资要点

行业景气逐步恢复，子行业业绩分化：我们对重点覆盖的55 家基础化工上市公司2016 年年报业绩进行了预测：预计全年净利润增长超过100%的有11 家；净利润增长50~100%的有8 家；净利润增长20~50%的有6 家；净利润增长0~20%的有8 家；业绩扭亏为盈的有2 家；净利润同比下滑的有20 家。化工行业整体景气已经在逐步复苏，但子行业之间分化明显，MDI、粘胶、涤纶、钛白粉、锂电材料、氯碱、橡胶轮胎等行业业绩同比改善明显，而化肥、农药、染料、民爆等行业业绩同比有所下滑。

行业展望：总体仍处去产能周期，供给侧改革是重要变量。展望2017 年，国内需求整体增速趋缓，海外需求复苏仍缓慢；而国内的新增产能虽仍处释放期，但未来增长压力趋缓。化工行业整体处于供需增长双双趋缓的逐步去产能阶段。而随着政策面对供给侧管理日益重视，加之环保监督和执法力度的持续提高，化工各子行业的优胜劣汰可望加速。环保因素将是化工供给侧改革的重要变量。

投资策略：四条主线着手，把握2017 行业机会。1）经营趋势向好的价值蓝筹股：化工领域部分具备核心竞争力的企业，随着产品价格企稳向上或新产品新产能的投放，公司经营趋势向好，具备良好的投资价值；2）农药：农药行业多年低迷，外资巨头库存持续下降，农药行业需求有望恢复性增长，而原油价格趋势向上有望带动农产品价格复苏，推动农药需求好转，当前国内农药出口同比已有显著改善，而环保有望进一步限制部分子行业供给，重点关注麦草畏、草铵膦、草甘膦以及农药中间体等细分品种；3）景气向上子行业：部分长期低迷周期性子行业（尿素、粘胶、有机硅）已完成产能去化，供需格局显著改善，景气有望持续向上；4）电子化学品：中国半导体产业及新型显示OLED 的高速发展有望带动配套电子化学品需求的快增，而随着国内企业的技术进步，国产化进程正在加快，行业面临良好发展机遇。

重点公司：万华化学、联化科技、华鲁恒升、扬农化工、三友化工、金发科技、万润股份、福斯特、飞凯材料、国瓷材料、长青股份、新安股份、兴发集团、新宙邦、沧州明珠、海利得、中化国际、金正大、史丹利、诺普信等。

风险提示：经济持续低迷风险，环保政策执行不及预期风险。