事件:

近期单质肥价格持续上涨。尿素价格因煤价上涨推动、西北地区运力紧张等因素,自2016 年8 月末至今累计上涨48%至1670 元/吨;磷酸一铵主产区湖北省因环保核查停车检修导致供应短缺,价格自11 月底至今累计上涨21%至2000 元/吨;磷酸二铵因行业巨头集体限产保价,价格自11 月中旬至今累计上涨11%至2550元/吨;氯化钾因青海地区外运限制导致市场供应偏紧,价格自12 月上旬至今累计上涨6%至1920 元/吨。

目前复合肥企业产品价格普遍有所上调,自10 月底至今累计上调幅度平均在200 元/吨左右。在涨价预期下,近期下游经销商付款积极性提高。

观点:

春耕供需缺口凸显,单质肥价格有望持续上涨。春耕旺季(2 月~5 月)将近,春耕备肥期即将启动。随着经销商博弈态度下的推迟淡储,当前经销商尿素淡储进度仅30%左右,且行业内库存较低,平均开工率不足5%,短期内尿素供需矛盾有望集中爆发,尿毒价格上涨行情有望延续至2017 年年中。磷肥、复合肥也将迎来需求旺季。

尿素、磷肥供需格局改善。考虑到国家政策调控、环保压力、高成本产能自发淘汰因素叠加,行业落后产能有望持续退出,国内供给过剩压力逐步缓解,我们预计未来几年国内尿素、磷肥产能大概率净减少。

出口关税优惠提振国内化肥出口竞争力,有望促进行业过剩产能消化。2017 年,尿素、磷肥出口关税取消,三元复合肥税率由30%下调至20%。在当前我国氮肥、磷肥、复合肥产能整体过剩的背景下,本次彻底取消氮肥、磷肥的出口关税,下调复合肥出口关税,将有力促进国内过剩产能的消化。

结论:

推荐及关注各子行业龙头标的:1)氮肥:低成本煤头尿素龙头华鲁恒升、鲁西化工;2)磷肥:一铵新洋丰,二铵云天化;3)复合肥:金正大、史丹利。

风险提示:

化肥产品价格下滑;春耕需求不及预期;行业供给侧改革不及预期。