投资要点

近日，奥拓电子发布2022 年度及2023 年一季度报告，受宏观经济低迷及市场需求疲软等影响，部分业务开展及订单交付存在较大压力，但公司通过积极调整产品结构，持续开拓创新业务，2022 年实现营业收入9.24 亿元，同比仅小幅下滑4.35%；实现归母净利润0.21 亿元，同比下滑38.16%；实现扣非归母净利润0.12 亿元，同比上升20.46%。

2023 年第一季度，受国内外过节影响，订单实际释放窗口期有限，公司2023 年Q1 实现营收1.71 亿元，同比下滑-15.41%；但随着市场的进一步放开，订单质量大幅提升，Q1 实现归母净利润312.71 万元，同比上涨143.32%，环比大涨210.93%。

“硬件+软件+内容”综合能力的智能视讯解决方案提供商。公司解决方案已覆盖影视、金融及通信、广告、教育及政企、租赁、文旅夜游、数字内容等细分行业，各类方案已成功应用于超过70%的全球大型国际机场、超过7 万个银行网点、超过2,900 多个通信运营商网点以及超过40 间中大型 XR 虚拟影棚。2022 年整体毛利率36.22%，同比增长3.68 个pct，处于行业领先水平。2023Q1，公司海外市场实现营业收入1.01 亿元，同比增长44.35%；受益于海外优质订单落地，Q1 综合毛利率达46.75%，较上年同期提高9.83 个百分点，盈利能力提振显著。

坚持自主研发，成功打造XR 虚拟渲染服务系统。2022 年公司研发投入0.90 亿元，占全年营业收入 9.72%，连续三年研发费用占比超过9%，远高于行业平均水平。同时，公司重新规划设立了 XR 影视、新型显示、金融视讯三大研究室，加上原有的软件研发中心，形成高效且完善的行业应用及前瞻技术研发体系。公司自主研发的“元宇宙XR虚拟渲染服务系统项目”荣获了 2022 年度第二届“深圳人工智能行业应用奖”，构建多场景的虚拟拍摄解决方案，为客户打造沉浸体验感和无限的想象空间。

XR 虚拟拍摄解决方案领先企业，自研写实级虚拟数字人。公司凭借过硬的技术和定制化能力，针对电影制作、广告拍摄及短视频直播三个由专业级到轻量化的方向市场，已构建出完整且一站式的解决方案，并成功应用到多个国内外知名影视制作公司及世界 500 强企业，如腾讯、微软、亚马逊、中影集团、日本东映及部分好莱坞影视制作公司等。此外，子公司创想数维已交付了数个国有大型银行的虚拟数字人项目，同时上线了创想数维首个自研写实级虚拟数字人—维可聚焦虚拟数字人及 XR 虚拟直播间，创想数维增速显著。作为公司的数字内容中心，创想数维依托于公司超高清 LED 显示技术和多年沉淀的虚拟影视拍摄技术经验，将公司 XR 虚拟拍摄技术从大场景摄影棚拓展至小型化轻量化的直播间，同时通过创造虚拟数字人，不断地充实数字资产平台，来完成未来沉浸式虚拟空间的打造，从而创建现实生活中的“元宇宙”入口。2022 年，创想数维新签订单金额约 2,300 万元，同比增长 1,870.75%，其中 XR 虚拟直播间业务新签订单约 1,100 万元，虚拟数字人业务新签订单约900 万元。同时创想数维入选了中国移动通信联合会元宇宙产业工作委员会，并于2023 年1 月荣获“灵境杯”全球元宇宙创新大赛最具潜力企业提名。目前，创想数维与多家国内文化影视行业及MCN 领域知名机构签署了战略合作协议，北京XR 虚拟直播间已投入使用，沈阳、厦门、深圳等地XR 虚拟直播间正陆续建设中。

【投资建议】

随着全球市场的放开及加速回暖，LED 显示行业整体在2023 年一季度展现出了明显的好转，公司作为行业中的领先企业，境内外业务平衡，且超前布局了XR 虚拟摄影、数字虚拟人等新兴领域，叠加数字网点业务的稳步推进，预计将逐步进入业绩修复期。因此，我们预计公司2023/2024/2025年的营业收入为13.08/16.18/20.08 亿元；预计实现归母净利润为1.10/1.52/1.99 亿元，EPS 分别为0.17/0.23/0.30 元，对应PE 分别为35.75/25.82/19.79 倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

下游需求回暖不及预期；

XR虚拟拍摄领域新品开拓不及预期；

客户拓展不及预期。