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电子设备行业2023年度投资策略:柳暗花明 秉供给创新 期需求复苏

东方财富证券股份有限公司 2023-01-18

【投资要点】

电子行业2022 年领跌全市场,横向、纵向估值性价比突出,复盘历史规律,展望基本面变化,2023 年有望否极泰来,值得高度重视。

消费电子:创新+周期,蓄势待发。供给侧2021H2 以来竞争加剧,盈利能力下降,产业链扩产节奏在2022H2 开始下降,2023 年竞争压力有望缓和。需求侧有望受益消费意愿回暖,及性能过时带来“强制性”

换机需求共振。需求周期底部已现,期待新一轮增长。产品创新角度,我们认为消费电子最具发展潜力的方向在于折叠屏手机和VR/AR。

半导体产业博弈升级,国产替代正当时。Chiplet 将落后制程裸片组合封装达到先进制程水平,是破局先进制程限制的突破口。材料端自主可控有望加速,迎来高端光刻胶国产替代良机。在国产替代的迫切需求以及国内政策支持下,半导体设备主线仍是国内晶圆厂扩建带来的成长。消费复苏拉动IC 设计板块触底反弹。下游消费类需求疲软,近一年来IC 设计板块股价持续走低,当前A 股半导体板块整体市盈率处于历史低位,行业位于周期底部,随着疫情防控政策放开,下游消费类需求有望逐步恢复。大部分IC 设计公司在22Q4 主动进行库存去化,我们判断有望在23Q2 后进入拉货周期,迎来新一轮业绩增长。

汽车智能化有望接棒电动化进入黄金期。电动化渗透率超30%,为智能化爆发奠定基础。L2-L5 普及进程叠加,需求高景气持续期更长。

自动驾驶开始走向标配,激光雷达、毫米波雷达等传感器迎来放量,域控制器持续高景气;智能座舱提供差异化,电子后视镜等新技术开始落地,车载显示及HUD 高景气持续。高速连接器长期受益于智能化。

光学显示面板价格企稳,新技术加速。面板渠道库存预计继续消化一个季度,静待2023 年Q2 扩大备货量带动价格反弹。MiniLED 亟待降本加速渗透,设备及新技术最具价值,玻璃基技术有望打开降本新方向。OLED 国产化率持续提升,上游蒸镀设备以及有机材料是关键环节。

被动元件库存和价格见底,复苏在即。库存角度,头部厂商订单出货比值下滑幅度收窄,企业库存高位回落。价格角度,四季度价格下滑趋势持平。板块库存和价格均见底,10、11 月台股被动元件营收增速已经出现复苏预兆。MLCC 上游载带环节叠加成本改善弹性更大。

PCB 板块盈利能力开始改善,估值历史底部。目前板块营收和归母净利润同比增速依然下滑,但毛利率和净利率逐季改善,盈利能力明显提升提示了机会。成本端压力缓解,静待下游需求恢复带动板块复苏。

板块估值历史低位。重视估值修复的投资机会。

功率半导体需求景气,碳化硅趋势强化。受益于新能源汽车及配套充电桩爆发、新能源设备装机高增,功率半导体需求将持续快速增长。

国内厂商已形成产业链全覆盖,国产替代势头强劲。电车800V 高压平台及新能源转换效率的要求提升,碳化硅趋势持续强化。

【配置建议】

消费电子:1)AR/VR:看好苹果链创新+汽车业务新动能的立讯精密。重点关注布局XR 及汽车市场的微传动领导者兆威机电。重点关注消费电子渠道复苏升级新能源汽车销售、拓展自有品牌Wiko 的天音控股。重点关注骨传导耳机领导者,TWS、AR、智能手表等布局完善的佳禾智能。2)折叠屏手机:看好消费电子高端铝合金独供三星折叠屏的福蓉科技。重点关注折叠屏MIM 零件+组件领导者,开拓汽车领域的精研科技。

半导体:1)Chiplet:建议关注芯片定制和IP 授权龙头芯原股份以及绑定AMD 的通富微电。2)光刻胶:

建议关注产品涵盖I 线、ArF、KrF 及上游单体、树脂、光引发剂的华懋科技,重点关注拥有中高档光刻胶产能的彤程新材。3)半导体设备:重点关注设备平台型龙头北方华创,看好新品类突破的盛美上海,建议关注薄膜沉积设备龙头拓荆科技。4)IC 设计:重点关注射频前端全品类纵深布局卓胜微,建议关注物联网芯片龙头乐鑫科技,重点关注汽车电子高景气赛道收入规模领先的雅创电子。

汽车电子:1)传感器:激光雷达放量,建议关注上游格局最好的福晶科技;毫米波雷达走向4D 高精度,重点关注联合光电;2)域控制器:看好软硬件一体化研发能力突出的经纬恒润;3)新技术:电子后视镜从0 到1,建议关注电子后视镜老兵远峰电子(拟上市);4)高速连接器:持续受益于智能化带来的数据量提升,重点关注高速连接器龙头电连技术。

光学显示:1)MiniLED 降本:看好低成本玻璃基板新技术沃格光电;建议关注上游设备厂商新益昌、凯格精机;建议关注中游封装打件厂商国星光电;重点关注车载MiniLED 背光模组厂商隆利科技。2)面板价格反弹:建议关注LCD 业务占比最纯粹的彩虹股份。3)OLED 国产化:建议关注国内唯一可生产6代AMOLED 线性蒸发源的奥来德、为京东方供应OLED 发光功能材料的莱特光电。

被动元件:新能源需求景气度高,消费电子需求期待复苏。1)新能源元件:重点关注磁性元件可立克,建议关注铝电容江海股份、薄膜电容法拉电子。2)消费电子元件:建议关注MLCC 三环集团、MLCC 载带洁美科技。

PCB:封装基板重点关注立足BT 开拓ABF 的兴森科技、深南电路,看好玻璃基载板路线沃格光电(通格微)。汽车板重点关注世运电路。服务器板重点关注沪电股份。创新业务重点关注AMB 陶瓷载板卡敏电子。积极转型逻辑重点关注中富电路、澳弘电子。

功率半导体:下游新能源车、新能源等景气需求带动。重点关注斯达半导,车规级及光伏IGBT 市占率领先。看好时代电气,具备多领域完整产业链。重点关注新洁能,产品线丰富且入股SiC 衬底谋求打通产业链。重点关注天岳先进,国内半绝缘型SiC 衬底龙头加速发展导电型产品。

【风险提示】

疫情、战争、国际局势等宏观因素影响需求复苏;

关键技术突破不及预期;

新产品的市场接受程度不及预期;

中美摩擦加剧带来全球产业链重构;

随着经济结构性复苏,部分原材料价格可能有波动。

免责声明

以上内容仅供您参考和学习使用,任何投资建议均不作为您的投资依据;您需自主做出决策,自行承担风险和损失。九方智投提醒您,市场有风险,投资需谨慎。

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