LED 显示行业作为LED 产业链的下游应用，经历了从单双色显示到全彩屏的发展历程，随着技术研发，P2.5 以下的小间距在全彩屏的基础上应运而生，实现LED 显示屏从户外走向室内场景的变革。小间距最初进入军队、政府等专业显示领域，成本逐渐下降后进入商业化应用场景，体育、租赁成为较早开启商业应用的领域，商显也成为最具前景的市场。

商显市场尚具潜力 小间距应用空间再拓宽：目前小间距LED 显示屏仍维持高增长，点间距的持续缩小使得进入更多室内场景成为可能。目前来看，商显领域是最具潜力的增长空间，广告、商业零售、电影院、会议室市场的小间距LED 渗透刚刚起步，未来仅国内市场可以预计有数百亿的市场空间机会。而海外方面，小间距从2018 年开始进入高增长阶段后，商显以及体育、租赁等泛商业领域的需求较为强劲，全球商业LED 显示产业的整体需求可观。

Mini LED 带来需求新周期 Micro LED 引领未来：在小间距基础上像素点间距的进一步缩小诞生了Mini 和Micro LED，2018 年Mini LED 实现小规模量产。

有影响力的终端品牌厂商在Mini 背光上的尝试将首先带动Mini 背光产品放量，产业链的布局将促进Mini RGB 实现大规模量产。Mini LED 有望进入到更小显示面积的家庭场景中，替代空间再次升级，有望带来新一轮需求上行周期。MicroLED 尚处于技术储备阶段，未来有望进入手机、PC、可穿戴设备领域，消费电子的需求替代空间将带来更大的市场规模。

产业链集中度提升 龙头厂商优势凸显：国内LED 产业发展成熟，占据全球产值比例较高，同时国内产业链市场集中程度较高，集中度自下游至上游逐级提升。

下游显示领域，龙头厂商的优势愈发明显，高端需求的市场份额向龙头集中，全产业链的配合使得LED 显示厂商在全球具备竞争力。先进技术产能的布局将助力龙头厂商在新的需求发展周期中具备领先优势。

投资建议：对于LED 显示行业，我们给予“领先大市-B”的投资建议。我们认为，点间距持续缩小带来LED 显示持续替换其他显示方式是行业发展的主要动力，短期看商显市场各细分领域目前最具发展潜力，小间距的渗透率仍在持续提升，Mini LED 和Micro LED 则着眼于未来。个股方面，供给端市场集中度提升，推荐关注规模龙头厂商和高端需求领域具备优势的厂商，重点推荐标的包括洲明科技（300232）、奥拓电子（002587），建议关注标的包括利亚德（300296）、国星光电（002449）、聚飞光电（300303）、三安光电（600703）等。

风险提示：商显市场LED 渗透不及预期；LED 灯珠成本下降不及预期；供给扩张导致供需失衡；Mini / Micro LED 技术进展不及预期。