投资要点

行业指数强于市场整体，主题投资提升整体估值：2019 年12 月国内A 股市场的申万电子行业一级指数上涨10.5%，位列第5 位，跑赢沪深300、中小板和创业板指数，二级指数中各子行业均上涨显著。海外市场方面，香港、美国和台湾走势普遍强于所在市场整体。

5G 智能终端持续发布，TWS 耳机关注度延续：1 月终端产品市场关注点仍集中于5G 手机和TWS 品类，除苹果外各大终端厂商均已发布5G 手机，预期1 月新品发布仍将延续热度，出货量提升仍需等待芯片端大规模量产。以AirPods Pro为主的TWS 耳机短期内预期需求良好，维持较高的市场关注度，供应链核心厂商有望受益。

存储器价格开启回升 国产化替代主题延续：数据显示行业见底，进入上行周期，存储器价格企稳后12 月再次回升，侧面验证行业反弹，长期走势仍取决于供需情况。四季度，5G 集成芯片方案集中落地，芯片端的发力将推进明年5G 规模化商用的进程。国产化替代是明年首要主题，从目前看对封测厂商以及具备了研发产品竞争力的IC 设计厂商是机会。

面板价格企稳静待回升，LED 新品驱动市场关注：显示屏价格企稳，不同尺寸面板价格均保持稳定，伴随供给端产能退出，行业市场见底，供求关系趋向平衡，而回升时点仍需进一步观察。由高清/超高清带动的大屏需求，以及由OLED、Mini LED 驱动的中小屏创新将会在2020 年有机会。1 月多款Mini LED 新产品将亮相CES 展，有望提升LED 板块的市场关注度。

投资建议：2020 年1 月的投资机会我们认为，市场整体需求逐步进入相对淡季，估值水平在2019Q4 显著提升的情况下，建议保持谨慎。1 月，5G 手机和TWS品类市场关注热度延续。芯片国产化对于封测厂商以及具备了研发产品竞争力的IC 设计厂商是机会。LED 板块关注度有望提升，供求关系趋向平衡是行业内在机会。因此维持 “领先大市-B”评级，但是仍然建议回避高估值和业绩波动风险太大的标的。关注子板块以安防和LED 为主，智能终端和半导体板块短期以选择确定较高的个股为主。个股核心推荐标的为立讯精密（002475）、通富微电（002156）、全志科技（300458）、海康威视（002415）和奥拓电子（002587）。

风险提示：宏观经济及国际贸易形势发生超预期的变化影响产业链及消费需求；5G 带来的终端需求增长速度不及预期或者需求释放时间晚于预期；国产化自主可控的产业政策推出与落地实施不及预期风险；技术开发演进速度不及预期。