一、事件概述

近期，奥拓电子发布2019 年中报：营收4.99 亿元，同比下滑37.03%；归母净利润0.70 亿元，同比下降15.5%；扣非后归母净利润0.62 亿元，同比下降20.09%；基本EPS 为0.12 元，同比下降14.29%。

二、分析与判断

智慧照明业务大项目延后，拖累上半年业绩，下半年有望迎来转机业绩下滑的主要原因：智慧照明业务去年同期营收规模大，上半年部分大项目延迟，智慧照明业务规模下滑。上半年智慧照明业务实现1.92 亿元，同比下降65.66%，毛利率为29.92%，同比+6.62 个pct，已经完成了三亚城市亮化提升、平潭金井新城、东莞中心城区等多个核心标段项目的景观亮化建设，并中标了郑州二七广场、太原二青会、成都三环路、大连金普新区等优质项目。截至6月底，公司在手订单总额近12 亿元，智慧照明业务在手订单近8 亿元。我们认为，随着下半年智慧照明业务进入旺季，下半年经营业绩有望反转。

金融科技业务快速增长，有望进入业绩收获期营收1.36 亿元，同比增长30.50%，毛利率为45.67%，同比-2.78 个pct，主要受益于银行网点智能化改造升级和智慧电信营业厅业务需求较好。报告期内，公司实施了多个标杆性智慧银行项目，包括南京首家基于5G 应用的新型智慧网点“工商银行南京大学未来广场支行”，建设银行首批三家“5G+智能银行”，同时还相继入围及中标了山东工行、山东中行、上海建行、河南建行、安徽农行、苏州银行、广发银行等重点智慧银行项目；完成了中国电信近160 家智慧营业厅建设。公司从事银行业务已有26 年，服务了接近7 万个银行网点。我们认为，公司通过打造智慧银行标杆项目，将受益于银行、电信及邮政网点规模化改造升级趋势。

LED 显示持续增长，Mini LED 业务出货持续提升LED 应用营收3.63 亿元，同比下滑47.25%，毛利率为44.19%，同比+17.03 个pct，LED 应用营收整体受智慧照明大项目延期拖累。其中，LED 显示营收1.59亿元，同比增长37.44%；Mini LED 产品成功应用于南京市公安局，并在中、法、日、瑞士、荷兰等国的重点项目中商用；LED 显示为2019 年女足世界杯及2019 年中国足协超级杯提供LED 显示系统解决方案。我们认为，小间距LED行业景气度依然较高，mini LED 行业进入量产阶段，将引领LED 显示行业潮流。

股权激励和回购方案彰显未来信心

公司拟以不低于0.4 亿元、不高于0.8 亿元回购股份，回购成本不超过9 元/股；截至6 月30 日，回购股份数量为5,908,852 股，占总股本比例为0.95%。报告期内，公司向51 名员工授予100 万股限制性股票，首次授予价格为2.94 元/股，业绩考核要求为19 年/20 年加权平均ROE 分别不低于15%/16%，将进一步激发核心员工积极性。

三、投资建议

预计2019-2021 年EPS 分别为0.37 元、0.46 元、0.59 元，对应PE 估值分别为16 倍、13 倍、10 倍。参考SW LED 行业市盈率（TTM，整体法）为42 倍，考虑到金融科技和Mini LED 行业景气度提升，维持公司“推荐”评级。

四、风险提示：

1、智慧照明景气度下滑；2、贸易摩擦导致下游需求放缓；3、金融科技推进不及预期。