本期投资提示：

2017Q4 建筑行业公募股票型基金配置系数为0.41，持仓处于2010 年至今的绝对底部位置。2017Q4 建筑行业公募股票型基金配置系数为0.41，横向比较在申万28 个一级行业中排名第24 位，纵向比较该配置系数也处于2010 年至今的绝对底部区域（历史上只有2015Q3一个季度建筑行业的配置系数低于过0.4）；在二级子行业中，房屋建设配置系数0.09，基础设施建设配置系数0.10，装修装饰配置系数0.39，专业工程配置系数0.62，园林工程配置系数2.68，其中房建、基建、装饰装修公募基金持仓处于绝对的底部位置。

2017 年下半年专业工程和装修装饰是建筑行业中公募基金持仓边际提升方向。整体上2017年Q1/Q2/Q3/Q4 建筑行业公募股票型基金配置系数分别为0.98/0.69/0.66/0.41，公募基金建筑行业持仓逐季下降；子行业中房建从年初0.39 下降至0.09、基建从年初0.58 下降至0.10，园林工程配置系数2017Q3 达到年内高点4.81，之后在PPP 政策监管趋严的背景下成为公募基金减仓的重点方向，子行业在2017Q4 配置系数降至2.68；专业工程和装修装饰具有较强的后周期属性，在制造业边际复苏和房地产投资超预期的带动下，2017 年下半年开始成为公募基金配置建筑行业的重点方向，2017Q3 装修装饰配置系数由0.26 提升至0.39，2017Q4 专业工程配置系数从0.57 提升至0.62。

中材国际、中国化学、金螳螂、东易日盛是四季度公募基金加仓的重点个股。2017Q4 按持仓基金数量排名前十的公司分别为中国建筑（94）、东方园林（59）、葛洲坝（38）、金螳螂（36）、铁汉生态（25）、中国铁建（22）、中材国际（21）、中国中铁（18）、杭萧钢构（14）、岭南园林（11）；按持股总市值排序排名前十的公司分别是东方园林（39.2 亿元）、中国建筑（12.8 亿元）、中材国际（7.93 亿元）、铁汉生态（5.62 亿元）、金螳螂（5.40 亿元）、杭萧钢构（4.83 亿元）、中工国际（4.59 亿元）、葛洲坝（4.27 亿元）、中国化学（4.09亿元）、龙元建设（3.19 亿元）；从边际变化来看，2017Q4 公募基金重点加仓个股为中材国际（+8013 万股）、中国化学（+1472 万股）、金螳螂（+1059 万股）、东易日盛（+231 万股），与子行业持仓变动一致。

投资建议：建筑行业当前严重低配，主要是由于在利率上行，金融监管趋严的背景下，基建板块配置大幅降低。今年可以关注行业边际改善的专业工程板块和地产产业链板块。而基建板块调整充分，上行催化剂一旦出现，也可能有不错行情，上行催化剂包括：宏观经济出现下行压力、实际融资成本下行、PPP 融资改善、乡村振兴带来的投资增量等。

看好专业工程板块：随着制造业强国战略执行，工业企业利润连续好转，18 年银行信贷也将重点向制造业倾斜，制造业投资有望回暖。化学工程、钢结构等有望先行受益。化学工程，受益这一轮民企投资炼化产能加速，石油化工订单好，推荐中国化学（18 年46%增长，PE13X，石化投资保持高景气、海外订单持续高增长）；钢结构受益于工业投资加速和装配式建筑，关注精工钢构（工业订单高增长、主业利润率恢复）。

家装板块：标准化家装通过产品端套餐化、材料端集采化、管理端高度信息化、营销端互联网化，着力整合分散的家装行业，且家装行业是家居消费的入口，如果规模能做大，就有极高的渠道价值。建议关注金螳螂（标准化家装规模领先）和东易日盛（传统家装积累深厚）。

低估值、基本面有边际改善的价值龙头：中国建筑（18 年13%增长PE8X，长期看是A 股核心资产），上海建工（18 年15%增长，PE13 倍，新时代美丽城市建设者，17 年新签20%增长，125 亿房地产预售保证未来业绩增长。）