投资要点:

事件:意向收购上海贝西70%的股权,100%股权估值为15年承诺扣非后净利润不低于2000万的15-20倍,业绩承诺15-17年扣非后的净利润复合增长率不低于30%。

点评:

1)体外诊断试剂外延再下一城。上海贝西重点专注于心血管疾病诊断,感染性疾病诊断,肝纤维化疾病诊断等领域的产品。在心血管疾病诊断领域,与美国Nano-Ditech公司合作发展床旁即时检验(POCT)平台,其销售额和市场覆盖率持续高速增长。与国内领先科研机构合作开发的乙型脑炎IgM抗体检测试剂盒作为中国国家疾控中心指定产品,占据全国80%以上的市场。自主开发的肝纤维化疾病新型诊断试剂为科技创新基金扶持成果产品。目前,贝西的产品已覆盖全国34个省、直辖市、自治区的500多家医疗单位。此次收购不仅使公司体外诊断产品线扩展至心血管、感染、肝纤维化等领域,并且扩展到了POCT这个快速发展的领域,在销售网络上可以与此前公司的外延收购标的公司形成互补和共享。

估值评级:公司是国内化学制剂的龙头企业,通过持续的并购,外延式进军体外诊断行业蓝海,加速公司战略布局;同时,公司对原有物流和供应链的全面改革已见成效,未来成长空间已经打开。预计15-17年EPS0.57、0.81、1.05元,PE为62、44、34倍,给予买入评级。

风险提示:体外诊断布局整合低于预期。