事件：10 月27 日，公司发布2023 年三季度报告，2023 年前三季度公司实现营收35.99 亿元，同比下降3.01%；实现归母净利润1.48 亿元，同比下降58.19%。

盈利能力持续增强，剔除并表影响业绩实现快速增长：2023 年前三季度，公司主营专业无线通信设备实现收入29.50 亿元，同比下降3.11%，其中，2022年上半年赛普乐在并表范围内贡献2.77 亿收入，剔除此影响后，主营专业无线通信设备收入同比增长6.60%，OEM 及其他业务实现收入6.49 亿元，同比下降2.52%；实现归母净利润1.48 亿元，同比下降58.19%，主要因2022年同期出售赛普乐股权获得2.87 亿投资收益及前三季度销售毛利增加、期间费用下降以及利息支出减少所致，剔除处置子公司影响后，公司归母净利润同比增长124.24%。从利润端来看，2023 年前三季度公司销售毛利率/净利率分别为50.26/3.92%，较2022 年同期分别+2.30/-5.00pct。2023 年前三季度，公司主营业务毛利率显著提升，带来公司综合毛利率稳中有升，期间费用率同比有所下降，利息支出同比减少。

万亿国债增发利好相关应急通信产品，深化“2+3+1”产品战略布局：据新华社10 月24 日报道，中央财政将在2023 年四季度增发1 万亿国债，增发的国债将集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。公司的应急通信产品已广泛用于公共安全行业，推出了包括窄带自组网、宽带自组网、手提应急指挥箱、应急指挥业务平台等产品在内的现场应急解决方案。展望2023 年全年， 公司将继续坚持“2+3+1”产品战略。其中，“2”指公司的基本盘业务窄带数字产品，将不断拓展H 系列产品线，推出全新一代TETRA 终端、轻便一体化基站等产品，进一步巩固公司在公共安全领域的核心地位；“3”指成长型业务，包括公专融合、4G/5G 宽带、智能指调集成等：公专融合领域，发布坚固型大屏行业应用终端、多模智能防爆终端等产品并获得多项国际奖项，4G/5G 宽带方面，积极参与国内主流运营商4G/5G 扩展型基站建设，产品在“一带一路”地区多个国家实现规模商用；“1”指全融合解决方案，2023 年上半年，公司加速在全球范围推出各行业解决方案，涵盖窄带、宽带、公专融合等主要产品，　　为未来海外市场拓展提供有力支持。

积极拓展汽车电子储能产品，部分卫星地面通信试验系统已实现交付：公司产品广泛应用于全球，可为公共安全、政务应急、大交通、能源、工商业等行业客户提供终端产品或解决方案系统。汽车电子方面，公司新能源汽车电子业务主要为国内部分头部新能源电池厂商，以及吉利、广汽、金康、小鹏等整车厂商提供三电系统、小三电系统的代工和供应链整体服务，未来将积极拓展储能产品。卫星互联网方面，公司是天通卫星终端整机供应商之一，将5G 通信与宽带低轨卫星通信技术优势结合，对卫星配套的地面通信系统进行技术攻关，部分试验系统已实现交付。此外，子公司诺赛特拥有40 多年卫星地面终端的行业经验，具备全球领先的卫星地面终端的研发、生产和销售能力。

盈利预测与投资评级： 我们预计公司2023-2025 年归母净利润为4.48/6.66/10.08 亿元，当前股价对应PE 分别为26/18/12 倍。随着万亿国债增发利好公司业务，公司应急通信业务快速发展，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。

风险提示：市场发展不及预期风险；专用通信行业竞争加剧风险；供应链成本上升及缺货风险；汇率波动风险。