年初以来食品饮料板块涨幅名列前茅，速冻和白酒领涨，个股分化更凸显。站在春节前最后一个交易日，看好节后趋势延续性，建议从以下三个维度投资布局。1）白酒，进入旺季动销兑现期，再度凝聚更强共识，判断节前白酒景气与去年相当，节后动销情况乐观，同比望明显改善，建议继续紧抱白酒龙头，首推贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖，推荐酒鬼酒、洋河股份、今世缘、古井贡酒。2）餐饮产业链，持续看好餐饮标准化趋势下细分子行业龙头成长空间和稀缺性：①卤制品，短看低基数下高增可期，长看休闲&餐桌两大需求共同催化、泛卤味市场空间广阔，推荐激励优化/加速成长的行业龙头绝味食品。②速冻&复调短期疫情催化受益、长期空间广阔，推荐安井食品、颐海国际，关注三全食品、天味食品。3）啤酒，行业高端化望迎加速，短看低基数下2021Q1业绩望彰显弹性，长看龙头公司盈利能力的持续提升，推荐华润啤酒、重庆啤酒。另外，继续推荐奶粉龙头中国飞鹤。
白酒：坚定推荐白酒，继续紧抱龙头。目前白酒已经进入旺季动销验证期，再度凝聚更强共识，我们认为节前白酒消费景气与去年同期相当，节后动销情况乐观，同比望明显改善。建议继续紧抱白酒龙头，首推贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒。
贵州茅台：节前需求旺盛引领行业景气，普飞散瓶销售有效释放开瓶饮用需求，平抑价格并提升非标酒需求，预计未来非标酒率先提价概率更高（渠道反馈定制酒已经有提价动作），增厚报表业绩；也期待时机成熟普飞出厂价提升带来的报表弹性，支撑公司未来10 年甚至更长维度的业绩增长。
五粮液：节前充分放量匹配需求，批价维持950 元以上水平，近期部分地区回升至960-970 元；2021 年迄今公司踏准节奏，春节旺季积极放量，预计后续坚定挺价，普五批价望站稳1000 元，再上台阶，进一步打开五粮液未来量价空间。
泸州老窖：调研显示，国窖节前回款约完成全年任务40%，大部分地区已经在1月执行了2 月配额，终端动销表现良好，春节旺季表现望有力支撑全年国窖高增长目标。
山西汾酒：公司已进入品牌势能释放的全面红利期，2021 年春节旺季终端需求旺盛、终端回款积极，省内回款同增50%、省外终端区域普遍回款40%以上。
食品：速冻&复调仍望受益，卤味龙头持续成长。1 月食品板块受益于春节较晚及较低基数，优质公司均有不错增长表现。站在当下时点，结合对节后基本面、长期空间的判断以及当下估值，我们认为食品核心推荐分为两条主线：
1）推荐绝味食品：万店管理力，掘金泛卤味，市值看千亿。国内泛卤味市场空间广阔，休闲&餐桌两大需求共同催化，疫情也进一步加速行业集中度提升。短期看，绝味高势能门店占比较低、疫情影响相对可控，门店高增&年货节活动&低基数有望保障短期高增长。长期看公司望凭借渠道&供应链优势，内生&外延持续复制推动多品牌运营，加速挖掘休闲&餐桌卤味市场，从休闲卤味龙头向泛卤味行业绝对龙头不断迈进。
2）短期受益于疫情，长期餐饮标准化趋势下的蓝海赛道稀缺标的，首推安井食品、颐海国际，推荐三全食品、天味食品。①安井食品，短期疫情散发叠加政策影响，速冻需求仍较旺盛，锁鲜装望延续高增长态势，加之今年春节较晚&低基数，在不考虑疫情潜在食品安全风险下，预期2021Q1 公司延续高增态势。②颐海国际，关联方业务：调价影响预期充分反映，同时海底捞快速开店望部分抵消影响；第三方业务：C 端需求扩容，作为行业龙头望充分受益、持续高增确定性较高。
啤酒：积极备战新年，期待Q1 靓丽表现，看好高端化下行业盈利水平持续提升。2021年1 月疫情对行业影响有限，餐饮及非现饮渠道未受影响，夜店开店率环比略有下降、判断在85%左右。目前已进入春节阶段，终端动销逐步提升。随着高端化拐点的到来，预计各家龙头公司将充分利用除夕至元宵的时间段，积极推动高端化，结构升级及低基数下利润端望彰显强大弹性。华润啤酒：预计2021 年公司收入实现高单位数增长，正常化EBIT 大概率实现50+亿元（同增25%+）；随着公司高端啤酒销售方法论逐步形成，将不断调整优化管理结构，坚定推动高端化战略，持续推荐。
乳制品：景气不变，趋势向好。疫情反复持续激发健康饮奶需求，抵消春节送礼影响，整体景气趋势不变。目前白奶需求旺盛、终端供不应求；酸奶需求稳定、动销平稳。需求景气驱动原奶价格向上，2021 年1 月行业整体同增10%，上行周期中双龙头竞争趋缓，渠道补贴、买赠等费用边际减弱，预计盈利能力稳健，全年低基数下利润弹性兑现。
更长维度，2022H2 及2023 年奶价有望见顶回落，伊利&蒙牛望复制上一轮周期，兑现毛销差提升，盈利能力持续改善。
中国飞鹤：公司奶粉行业市占率已经进入快车道，2020 年底飞鹤市占率提升至18%左右、超过第二/第三名之和（纽迪希亚/惠氏约为9%/8%），预计公司在2021Q1 将持续扩大领先优势，长期剑指奶粉霸主地位，未来3-5 年市占率望达到30%-40%。在奶粉渠道外，飞鹤立足其核心竞争力，持续扩圈打开成长边界，拓展4 段和成人奶粉领域，坚定看好公司未来发展。
风险因素：疫情控制不及预期风险；食品安全风险；疫情引发行业恶性竞争风险。
