行业近况

自2020 年1 月开始，我们新增复合调味品、坚果炒货和面包三个主品类和自热食品子品类，并剔除黄酒、蛋白质饮料两个品类，目前共计14 个主品类。同时由于口径调整，此前数据变化较大，我们已将数据追溯调整至2018 年1 月。

因为2020 年春节提前至1 月，除了包装水和面包外，其余12 个品类销售额均实现双位数以上的高成长，主要为销量增长推动，且居家囤货属性较强的品类销量增长更为明显，如速冻米面、复合调味品、方便面和坚果炒货。由于疫情主要从1 月下旬开始影响消费端，我们认为对终端负面影响或因消费者节前购买囤货而部分对冲，疫情影响效应或滞后至2 月开始体现。

评论

酒类：1 月白酒销售额加速增长，相比之下，高端单品增速仍然维持较快增长，但次高端增速快于行业。分品牌看，五粮液和国窖均价提升较为明显，分别同比增长15.8/5.8%。啤酒1 月实现量价齐升，但品牌间增速分化差异拉大。Rio 预调酒1 月收入同比增长97.8%，其中新三度微醺继续同比高增151.5%。

乳制品：1 月乳制品收入实现高速增长，但细分品类之间差异较大，奶粉均价同比下滑，液态奶和酸奶均价均同比提升。1 月蒙牛收入增速28.1%，伊利24.5%，蒙牛增速保持领先。常温酸奶品类中，纯甄/安慕希/莫斯利安销售额分别同增46%/38%/34%。高端UHT 奶中，金典、特仑苏1 月销售额分别同增49.6%/85.0%。

内资奶粉品牌中伊利、蒙牛、澳优和君乐宝销售额市占率同比提升。

调味品：1 月酱油量价齐升，但各品牌间差异较大，除淘大销售额同比下滑60.7%，其余品牌均实现不同程度增长，海天和厨邦增速均为15%左右。1 月醋行业亦为量价齐升，恒顺收入同增23.3%，远快于行业9%的增速。1 月复合调味品量价均有明显增长，其中均价同比提升9.3%，且各品牌销售额同比增长均较快，其中海底捞销售额同比增长102.8%，大幅领先行业。

食品：因居家囤货属性较强，食品整体销售额增长较为明显，且主要为销量推动。

1 月肉制品行业销售额同增46%，且各品牌收入增速趋同。1 月速冻米面行业销售额同增74.6%，且细分品类均价提升趋势明显。1 月方便面行业销售额同增59.1%，康师傅表现优于统一。

饮料：1 月饮料整体销售额实现快速增长，但包装水销售额仅增长2.5%且均价同比下滑4.4%。农夫山泉在各品类中综合表现相对更优。

小食品：1 月坚果炒货量增明显，带动收入增长，但品牌间差异较大：良品铺子和三只松鼠销售额同比增速大幅领先，但来伊份下滑。1 月面包量跌价升，达利综合表现领先于行业，且销售额市占率同比明显提升，而桃李市占率下滑。

估值与建议

A 股看好：酒类包括茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒。非酒包括恒顺醋业、中炬高新、涪陵榨菜、洽洽食品；港股看好万洲、康师傅、维达。

风险

部分品类商超渠道代表性有限。