报告要点

我们撰写本报告的目的和背景

杀菌剂复合增速远高于其他品类,这一点在我们农药研究过程中已经引起我们的关注。近期顺特化工爆炸,更是为我们提供了研究素材。全球农化市场的变革(转基因、产品结构)给杀菌剂行业带来的影响在于:行业增速进一步持续、甲氧基类杀菌剂步入黄金发展期。本报告我们将就杀菌剂市场的竞争格局进行探讨,算作我们农药深度系列的第五篇。

全球杀菌剂复合增速远高于杀虫、除草剂

杀菌剂市场历史增速显著高于其他农药品种:2000年以来杀菌剂年复合增长率为6.83% ,高于除草剂市场的 2.98% 和杀虫剂市场的4.59% 。我们判断受益经济作物与大田作物杀菌剂普及程度进一步提升、南美转基因大豆种植面积增加引致杀菌剂需求,未来杀菌剂市场依然处于快速发展期。

甲氧基丙烯酸酯类是未来发展的主力杀菌剂品种

根据农药更新换代规律,我们判断甲氧基类杀菌剂性能方面优势明显,且专利逐步过期后价格快速下行,未来整体处于快速发展期。未来十年杀菌剂市场属于甲氧基丙烯酸酯类的天下。

嘧菌酯进入“快速放量期”

嘧菌酯是甲氧基类杀菌剂中最有份量的一个品种,2011年全球嘧菌酯市场规模达12.45 亿美元,我们认为未来几年嘧菌酯有望进入放量期:1、嘧菌酯具有极广泛的杀菌谱;2、高效的杀菌效果与优异的经济效益是其胜出的核心因素;3、2010年专利到期后,嘧菌酯原药价格从每吨 100 万降至目前的28万左右,呈快速下降趋势,高价劣势正逐步消失;4 、中国杀菌剂市场的逐步提速也将为嘧菌酯提供一个良好的表现机会。

投资建议

我们继续看好未来全球以及国内的杀菌剂市场发展。全球需求端增长稳定,南美洲的转基因作物和中国市场为未来几年提供需求增量;甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂风头正劲,嘧菌酯在未来几年将继续保持高速发展,并将惠及国内相关产业链。我们推荐受益下游嘧菌酯扩产,中短期顺特化工爆炸带来供给收缩的万昌科技;推荐具有国际化视野、嘧菌酯 2014 年投产的华邦颖泰;推荐国内杀菌剂行业龙头之一辉丰股份。