供给取代需求成为决定行业景气度的主要因素：经济最坏的时候可能已经过去，支持经济短期内趋势恢复的局面看起来正在形成，部分先行指标已经出现拐点。化工行业从去年三季度以来经历了较长期间的去库存周期，目前已经显现见底现象。化学工业品PPI预示着产品价格已基本企稳，但是尚处于底部。随着去库存化行为的结束以及终端需求的回暖，我们判断部分供需基本面较好的品种存在弱势反弹的可能，但是受制于供给的快速扩张，力度有限。根据行业投资增速，我们判断行业产能增长的高峰期在2012 和2013年。在需求增速并不高的背景下，新增产能的释放势必将抑制行业景气度的恢复。

基础化工：相对看好复合肥：化肥复合化率则是衡量一个国家化肥工业发展水平和农业发展水平的重要标志。虽然我国化肥复合化率仍处在低位，提升趋势明显。随着行业整合以及农民品牌认知度的提高，拥有优秀品牌和营销渠道的复合肥行业龙头企业将打破区域市场分割，其市场份额将逐步扩大，产业集中度将进一步提高。推荐公司金正大。

精细化工：关注有机保温材料和中间体：公安部消防局近期下发通知，65 号文不再执行，意味着不再强制要求外墙使用A 级材料，这对于外墙有机保温材料市场来说无异于雪中送炭。目前,我国有400 多亿平方米既有建筑，至少有1/3 的建筑需要进行节能改造。作为三大“能耗大户”之一的建筑领域节能保温市场面临具大的商机；嘧菌酯在国内的专利权保护已到期， 2012 年，数家农药企业获得国内嘧菌酯原药登记，扩能趋势明显，其将带动对原材料原甲酸三甲酯的需求。推荐公司烟台万华、双良节能、万昌科技。

技术突破带来超额收益：旺盛的需求以及供给瓶颈的存在是造成丙烯紧张的重要原因。丙烷脱氢技术开辟丙烯供应新路径，有效解决了丙烯供给不足的问题，盈利能力显著；目前我国乙二醇产能和产量仍不能满足实际生产的需求，每年都需要大量进口。全球乙二醇的生产主要采用以乙烯为原料的环氧乙烷水合法，但依赖石油资源、水耗大、成本高，煤制乙二醇成本优势显著；废轮胎热解工艺和设备通过工信部鉴定，产业化有望提速。推荐公司卫星石化、华鲁恒升、江苏三友。

风险提示：经济增速减缓导致需求进一步下滑；产业政策实施力度低于预期。