事项

2012年1-6月公司实现营业收入1.49亿元，同比增长45.32%，归属于上市公司股东的净利润0.50亿元，同比增长63.17%，基本每股收益0.46元。

主要观点

1. 主要产品仍处于景气高点。报告期内，公司主营产品之一原甲酸三甲酯供求仍保持平稳，并且由于开发新客户等原因，产品销量增长较快，同时由于价格有小幅提高，产品毛利率也提高了5.26个百分点，达到59.16%，公司另外一种产品原甲酸三乙酯由于下游需求减弱，毛利率同比降低7.5个百分点，为33.07%，以上两种主营产品可以实现柔性化生产，公司目前主要发展的是原甲酸三甲酯，其下游嘧菌酯近年来发展较快，但由于价格下降较快，国内虽然专利已过期，但目前主要产能、渠道还掌握在先正达手里，先正达目前也是公司主要客户之一。同时报告期内公司银行存款利息比去年同期增加约为800万元，增加了公司利润。

2. 募投项目延后，4季度或将投产。由于气候、政策、技术等多种因素影响，公司募投项目没有按期投产，目前部分主体厂房已经竣工，计划9月对原甲酸三甲酯/三乙酯生产装置进行安装调试，今年年底前投产的概率较大，届时公司产能将达到2.2万吨，产能瓶颈将得到有效解决。

3. 主要产品盈利能力未来或将有所降低。目前公司主营产品原甲酸三甲酯毛利率预计将有所降低，主要因为新装置投产后折旧费用要大于老生产装置，同时由于其它企业的扩产，势必造成供给增加，从而影响市场供求，但由于原甲酸三甲酯在下游成本中占比很低，且其它企业从立项到投产需要一定时间，而嘧菌酯目前发展较快，所以预计价格和毛利率大幅下跌的可能性也不大。

4. 关注超募资金投向。公司目前超募资金较多，而且公司也储备了一些以氢氰酸为原料的其它下游产品，未来有望成为公司新的利润增长点。

5. 盈利预测和投资评级。预计公司2012-2013年EPS分别为0.87元和1.08元，以最新收盘价18.67元计算，对应的PE分别为21倍和17倍，维持对其“推荐”的投资评级。

风险提示

1. 原甲酸三甲酯价格大幅下跌。

2. 新项目投产进度晚于预期。