3Q17 业绩低于预期

圣阳股份公布前3 季度业绩：营业收入12 亿元，同比增长5.5%；归属母公司净利润2,569 万元，同比下降34.51%，对应每股盈利0.07 元/股。3 季度公司实现销售收入4.85 亿元，同比增长10.6%，环比增长24.1%；净利润为906 万元，同比下降25.7%，环比下降11.5%，低于预期。

发展趋势

3 季度毛利率受原材料上涨拖累。3 季度公司销售收入环比增长24.1%，同比增长10.6%至4.85 亿元，主要由于3 季度为电池销售的传统旺季。3 季度毛利率为15.8%，同比下降7.9 百分点，环比下降2.6 百分点，我们预计主要由于3 季度铅价上涨较多。3 季度销售费用率为4.5%，同比下滑0.7 百分点，环比下滑2.6 百分点。管理费用率为3.9%，同比下滑3.2 百分点，环比下滑0.9 百分点。

全年净利润预计下滑0-50%。公司公告全年净利润预计介于2,693-5,386 万元，同比下滑0-50%。即4 季度净利润预计介于49-2,817 万元，同比下滑97%至增长93%。

盈利预测

为反映3 季度毛利率下滑，我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.16 元与0.19 元下调21%与17%至人民币0.13 元与0.16 元。

估值与建议

目前，公司股价对应2018 年56 倍市盈率。我们维持中性的评级，但将目标价下调4.52%至人民币9.50 元，较目前股价有6.26%上行空间。

风险

原材料价格波动超预期。