业绩回顾

维持中性

1H17 符合预期

圣阳股份公布1H17 业绩：营业收入7.14 亿元，同比增长2.32%；归属母公司净利润1,664 万元，同比下降38.49%，对应每股盈利0.05 元。2 季度实现营业收入3.91 亿元，同比增长10.7%，环比增长21.1%；归属母公司净利润为1,023 万元，同比下降38.7%，环比增长59.7%，主要由于2 季度毛利率同比下降4.1 百分点，环比提升1.8 百分点。

发展趋势

1H17 收入增长平稳。1H17，公司实现新能源及应急储能电池销售2.78 亿元，同比增长9.86%。动力用电池实现销售收入3,714万元，同比增长55.16%。在动力市场，公司聚焦低速电动车、电动叉车、微型电动汽车等细分市场，聚焦技术、服务，提高响应速度，有针对性的开发客户，业务稳健发展。

2Q17 毛利率企稳。2 季度毛利率为18.4%，同比下降4.1 百分点，我们预计主要由于4-5 月份铅价同比下降幅度较大导致电池价格下调；而环比提升1.8 百分点，我们预计主要由于公司电池价格随着铅价于5 月下旬开始触底回升。2 季度销售费用率为7.1%，同比增长1.1 百分点，环比增长2.8 百分点。管理费用率为4.8%，同比下降1.1 百分点，环比下降1.1 百分点。运营利润率为1.7%，同比下降2.3 百分点，环比下降0.2 百分点。

盈利预测

为反映2 季度毛利率同比下滑，我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.18 元与0.22 元下调13%与14%至人民币0.16 元与0.19 元。

估值与建议

目前，公司股价对应53 倍2017 年市盈率。我们维持中性的评级，但将目标价下调9.55%至人民币9.95 元，较目前股价有17.75%上行空间。基于52 倍2018 年市盈率。

风险

原材料价格波动超预期。