投资摘要：

储能是能源结构转型的重要一环。

发电端，储能可平抑风电、光伏功率波动，缓解可再生能源的并网压力。

输配电端，储能用于削峰填谷，稳定电网频率，提高电网设备的利用效率。

用电端，储能配套分布式光伏，有助于微电网建设，提高用电质量和可靠性。

电化学储能将引领风骚，看好铅炭电池和锂电池。

电化学储能技术具有能量密度高、 响应速度快、循环效率高、灵活方便等优点，适用性强，是未来大规模储能的发展方向。

目前铅炭电池和锂电池储能技术较为成熟，成本不断降低，尤其是铅炭电池已初步具备无补贴下的经济性，商业化推广呼之欲出。

能源革命引爆储能需求，多种商业模式撬开储能千亿市场。

经测算，随着可再生能源发电规模的不断扩大，至2020 年，我国可再生能源并网领域储能需求近2000 亿元，未来5 年复合增长率约280%。

用户侧，工商业用户分时电价低储高用和居民用户“分布式+储能”模式经济性已现，叠加参与调峰调频辅助服务效益，市场蓝海无可限量。

新能源汽车产业链井喷带动储能电站需求激增，未来5 年光储充电站储能市场规模约200 亿元，具备千倍增长空间。新能源汽车作为移动储能装置参与V2G 模式，每年峰谷电价潜在套利将超300 亿元，而目前布局尚处空白。

储能成长依赖政策扶持，相关细则近期有望出台。借鉴国外经验，储能发展初期有赖于政策补贴的实行。我国储能政策扶持细则正在酝酿，我们预计下半年有望出台，从设备投资补贴（锂电池储能补贴估计在0.35 元/kWh 以上）、加大调峰调频辅助服务补偿额度、扩大套利空间等方面推动储能产业爆发。

投资策略：铅炭电池储能经济性突显有望率先推动需求放量，推荐相关龙头南都电源和圣阳股份；动力电池梯次利用将助力锂电池储能降低成本，推荐布局动力电池维护服务领域的雄韬股份；“分布式+储能”未来增长亮眼，推荐布局锂电池储能及分布式配套系统解决方案的欣旺达、阳光电源和科陆电子。

风险提示：储能政策出台不及预期；储能成本下降不及预期；储能技术路线不确定；风电、光伏和新能源汽车发展不及预期。