事件：

8 月25 日，公司发布2016 年半年度报告。2016 年上半年，公司实现营业收入69,746.72 万元，同比增长6.35%；实现归属于上市公司股东净利润2,705.20 万元，同比增长45.31%。

观点：

业绩增长符合预期，产业布局进一步完善。公司坚持细分市场和专业化营销，销售业绩稳步提升。公司两大核心主业储能业务和备用电池业务收入占比较大，合计实现营业收入66,055.21万元，占总营收的94.7%，同比分别增长14.58%和12.48%，毛利率持续上涨。公司目前已有产能为400万kWh，智能化生产项目“电动车辆用动力电池和长寿命储能电池项目”正在建设，建成后产能将达到600万kWh，产能将进一步得到释放。

储能经济性凸显，一体两翼战略带动业务增长。公司采用一体两翼的发展战略，以储能系统解决方案带动铅炭电池和锂电池实现持续放量。公司与日本古河电池合作开发的FCP铅炭电池全生命周期度电成本已快速降至0.5元/kWh，经济性凸显，形成大规模商业化推广优势。公司针对通信基站、微电网并网等情景开发了多元化的解决方案，能满足能源互联网下对储能系统的多样化需求。看好公司铅炭电池储能业绩的持续高增长。

拓展备用电池市场，备用电池业务持续向好。国家对通信行业“互联网+”、4G网络和配套设施投资规模不断扩大 ，备用电池市场需求旺盛，成为公司相关业务持续增长的来源。公司成功中标多个高端金融市场数据中心备用电池项目，市场得到进一步拓展。另外，近年来茁壮成长的城市轨道交通行业，为公司备用电池需求提供了大量新增订单。

动力电池业绩下滑，等待新能源专用车放量机遇。公司积极布局新能源专用车动力电池领域，聚焦新能源物流车、平衡车、低速电动车、叉车等市场的快速发展机遇。其中，电动物流车用锂电池顺利进入工信部动力电池规范目录。今年上半年，由于新能源专用车迟迟未进入补贴目录，下游新能源专用车市场基本处于空档期，产量仅为0.6万辆，致使公司动力电池业务乏力，营收同比下降53.57%，拖累公司总体业绩增长。预计新能源专用车今年9月份左右将进入补贴目录，并叠加补贴退坡政策，下半年抢装爆发在即。全面打开的市场缺口有望带动公司动力电池业务实现底部反转，迅速放量。

结论：

公司在报告期内业绩增长稳定，符合预期。储能是新能源建设的最后一公里，今年下半年相关政策利好有望出台，市场将大规模开启。公司是目前铅炭储能电池领域的龙头和储能系统解决方案的领导者，其核心产品FCP铅炭电池度电成本优势明显，未来大规模应用将使成本具备进一步下降空间，带动业绩持续放量。我们预计公司2016 - 2018年的营业收入分别为16.70亿元、20.43亿元和25.25亿元；净利润分别为0.74亿元、1.01亿元和1.46亿元；EPS分别为0.33元、0.46元和0.66元，对应PE分别为50.94、37.16和25.70，首次覆盖给予公司“推荐”评级。