业绩简评

圣阳股份2016 年上半年实现收入6.97 亿元，同比增长6%，净利润2705万元，同比增长45%，符合预期。

经营分析

成功推广铅炭电池储能在通信基站领域的商业化应用：公司继2015 年实现核心优势产品——长循环寿命FCP 铅炭电池的成功量产之后，充分发挥原有客户资源优势，开发了通信基站能效管理系统，在基站可靠备电的基础上实现储能化应用、错峰用电，实现了备电更安全、运行更环保、用电更经济的多重效益，成功实现铅碳电池在通信基站储能化改造中的商业应用推广。

储能及备用电池领域收入较快增长，毛利率维持良好，规模效应逐渐显现，推升单季净利率创新高：公司在“新能源及应急储能电池”和“备用电池”

两个细分领域中分别实现了15%和13%的同比收入增长，考虑到国内储能市场尚未大规模启动、且备用电池市场需求相对稳定的背景，公司这一收入增速实属不易，且收入较快增长带来的规模效应持续显现，公司三项费用率延续Q1 的环比下降趋势，在Q2 进一步降低3 个百分点至12.4%，单季净利润则创下2013 年以来的新高至4.73%。

新能源限电、电改加速推进，有望催化国内储能市场启动：我们认为，十三五期间电力过剩已是既成事实，在近两年火电新增装机继续增加、风电光伏持续大跃进的背景下，西部地区的新能源电力消纳困难将在较长时间内持续存在，从而为电源侧储能需求的释放创造了条件；此外，电改加速推进带来的配售电侧商业模式创新，则有望激发用户侧和配网侧的储能需求。

盈利调整

我们维持盈利预测，预计2016~2018E 年EPS 分别为0.30，0.52，0.79元，三年净利润符合增速75%。

投资建议

我们继续看好储能市场在政策催化、成本下降、电改推进及能源互联网建设的合力作用下呈现爆发式增长，并看好公司凭借业务布局和产品优势成为储能产品及系统的核心供应商，维持“买入”评级，目标价26 元。