1Q16 业绩符合预期

圣阳股份公告2016 年1 季度实现销售收入3.44 亿元，同比增长10.4%。归属股东净利润录得1,035 万元，同比增长59.4%，符合业绩预告。

1 季度毛利率强势扩张。1 季度毛利率录得24.8%，同比增长5.4百分点，环比增长5.3 百分点。我们预计毛利率的扩张主要得益于工艺流程提升带来的成本下降。公司与日本古河电池株式会社合作生产的具有国际领先水平的大容量、深循环、超长寿命铅炭技术储能产品，其70%DOD 循环寿命可达4200 次以上。

1 季度销售费用率录得7.4%，同比增长1.3 百分点，环比下降1.9百分点；管理费用率录得7.2%，同比下降0.2 百分点，环比下降0.7 百分点。运营利润率录得1.8%，同比增长0.3 百分点，环比增长1.1 百分点。

发展趋势

2 季度有望维持高增长。公司预告2016 年1~6 月业绩预计为2,234 万元至3,165 万元，同比增长20~70%。即2 季度净利润预计为1,199 万元至2,130 万元，增长区间为-1~76%。

盈利预测

为反映销售费用率的上升，我们下调2016 年净利润预测5%至7,603 万元，引入2017 年盈利预测9,515 万元。

估值与建议

维持推荐评级和目标价25 元/股，基于72 倍2016 年市盈率或0.7 倍PEG。

风险

电池价格低于预期。