公司公布股权激励草案彰显经营信心，维持“买入”评级公司发布2021 年股票股权激励计划，向激励对象授予股票期权1900 万份，公司行权期内对2021-2023 年净利润业绩考核指标分别不低于2.2/3.8/5.2 亿元，首次授予股票期权的行权价格为12.05 元。我们上调2021-2023 年盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为2.2/4.0/5.4 亿元（前值为2.1/3.0/4.2 亿元），EPS 为0.43/0.79/1.05 元（前值为0.33/0.42/0.60 元），当前股价对应PE 为26.6/14.7/10.9倍，考虑到公司富山工厂新增产能释放在即，维持 “买入”评级。

行权价格高于公司股价，股权激励指引公司未来三年高成长信心公司股权激励计划绑定核心团队，首次授予股票期权的行权价格为12.05 元/股，行权价格高于股价彰显公司管理信心。授予的激励对象总人数为249 人，包括董事、高级管理人员及核心技术业务人员等。公司首次授予部分股票期权在三个行权期内对应的行权比例分别为25%/30%/45%，对应2021-2023 年净利润分别不低于2.2/3.8/5.2 亿元，对应未来三年业绩复合增速为48%，如考核年度业绩系数小于90%，则股票期权均不得行权，高增长考核体现公司未来的发展信心。

2021 年珠海富山工厂产能投放，经营管理层团队改善显著公司步入新一轮扩张周期，珠海富山工厂有望注入新鲜血液。富山工厂已进入部分工序试产阶段，主要生产高多层板、高密度互联板（HDI）产品，在现有产品结构上仍有提升，预计将于2021 年6 月大批量投产，贡献2021-2022 年的产值增量。公司管理层凝聚力强化，一方面，董事长工作重心回归公司，过去军人背景带来的高执行力有望在新产能投产期内凸显；另一方面，公司引入外资大厂管理经验优秀人才，提升管理运营效率。

风险提示：软板及IC 载板客户导入不及预期、公司珠海工厂投产不及预期、HDI 需求不及预期、PCB 行业竞争加剧