国内老牌PCB 企业，业绩稳中有升。公司专业从事印刷电路板的研发、生产、销售与服务，是目前少数兼具刚柔印制电路板批量生产与较强研发能力的PCB制造商；近年来，公司通过投资建设与产业并购方式，致力夯实PCB 主营业务、扩大产销规模、强化成本控制意识和内部运营效率，公司行业竞争力不断增强，根据中国电子电路协会（CPCA）发布的PCB 行业年度排名，公司近几年行业影响力及市占率均得到快速提升。

下游应用广泛+优质客户资源保障后续发展。公司产品广泛应用于网络通信、消费电子、汽车电子、计算机、大数据与云计算、安防工控、医疗设备等众多行业。而近年来下游新兴领域快速增长的需求催生了刚性电路板、柔性电路板、软硬结合板等产品的成长动力。另一方面，公司积极开拓细分市场龙头客户，向大品牌、大应用靠拢，现已拥有BOE、BYD Wistron、TCL、TP-LINK、Honeywell、LiteOn、小米科技、海康威视、大疆创新等大批知名客户。广泛的产品应用场景叠加优质的客户资源或将为公司日后发展提供保障。

下游起量打开行业上行空间+行业集中度提升，内资大厂有望宏图大展。受通讯电子、计算机、消费电子、汽车电子、工业控制、医疗器械、国防及航空航天等下游领域强劲需求增长的刺激，PCB 作为基础部件有望随着下游市场景气度回升迎来快速成长，行业上行空间打开；加之PCB 产能逐渐向大陆转移与国内环保政策趋紧共同作用的影响，内资大厂有望受益于产业重心转移和市场集中度提升，进一步扩大市场占有率。

盈利预测和投资建议：我们预计20/21/22 年收入为24/28/34 亿元，净利润预计20/21/22 年达到1.75/2.14/2.73 亿元，目前市值对应的PE 分别为36x/29x/23x，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示事件：环保政策影响产能布局、5G 建设不及预期、原材料价格波动风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。