投资要点：

低于市场预期。2012年上半年，公司实现营业收入2.46亿元，归属于上市公司股东的净利润4,535.7万元，同比分别下滑18.8%和18.5%，每股收益0.21元/股。中期不分配。整体业绩低于我们及市场预期，原因主要有：1）业务结构调整，海外品牌收入尚无法覆盖退出贴牌业务所造成的缺口；2）公司整体搬迁及生产线调试，产能未充分释放，造成国内业务营收下滑；3）平板电脑等设备的兴起对传统无线外设产品的销售造成一定冲击。

新厂搬迁工作完成。搬迁完成后，公司每年可以节省大量生产厂房租金，并且将从根本上化解产能不足的制约。同时，在新厂区，公司计划铺设更多新型自动化产线，引进新型机器人代替人工，从而降低人工成本，提高利润水平。

业务结构转型仍在进行。公司自2011年起开始优化业务结构，推进雷柏品牌的国际化进程，并以自有品牌业务替代毛利率相对较低的贴牌业务进程。目前，公司已彻底退出贴牌业务；海外自主品牌持续拓展，自主品牌海外销售额从上年同期的695万元大幅增加到本期的8,180.5万元。

加大在新兴外设领域投入。平板电脑、大屏触控手机等设备的兴起并成为市场热点，已经对传统无线外设产品市场形成挤压作用。为适应新的市场环境，公司将加大在互联网电视周边应用以及平板电脑周边设备等领域的研发投入与创新力度，扩大产品线。

风险因素：市场竞争风险；主要原材料价格波动和劳动力成本上升的风险；技术替代风险；人机交流方式变化的风险；新产品开发风险；汇兑风险。

盈利预测、估值及投资评级：考虑到公司厂房搬迁对产能释放的影响，业绩业务结构转型尚需市场确认，并且公司在2012年5月9日实施了2011年利润分配以及资本公积转增股本方案，我们将2012-2014年每股收益预测相应下调至0.50/0.69/0.89元（原预测对应最新股本为0.61/0.86/1.09元/股）。目标价亦相应调整为12.5元，对应2012-2014年PE 为25/18/14倍，维持“增持”的投资评级。