本期投资提示:

2015年中报业绩回顾:根据披露的中报情况,轻工行业整体增长并不理想:受宏观经济影响,需求端疲软,供给端过剩压力进一步放大。互联网及新经济冲击下,消费者对个性化和服务的要求提升,对企业的柔性制造和市场响应能力提出更高的要求。整体来看,我们推荐的“稳稳的幸福”系列业绩增长始终稳健,与各自行业第二第三梯队的距离逐渐拉大,龙头集中度提升逻辑逐步演绎。这也符合我们之前一直的判断,轻工各子行业“大行业,小公司”的竞争格局下,龙头公司凭借“信息化”(互联网+提升供应链效率)和“服务化”(制造向服务升级)两个方向的制造业升级路线,将快速提升市场份额,并给予投资者长期稳健的投资回报。

投资建议:回归基本面研究,配置确定型成长。在杠杆资金博弈以及政策面的共同作用下,赚短期市场情绪波动的钱已越发困难。重回基本面个股研究时代,1)精选在子行业中有中长期成长优势且估值具有一定优势(目前PEG<1)的品种,如索菲亚(中报业绩持续高增长,定制家居龙头地位更加巩固;推出员工及经销商持股计划(员工成本价28.6元,经销商成本价29.6元);公司互联网+定制家居体现工业4.0思维;线下渠道价值重估加载品类,挖掘大数据,构建大家居生态圈)、美克家居(品类拓展,向大家居转型;多品牌顺利推进,外延扩张可期;与IBM及苹果公司联合开发MobileFirst合作项目,引领掌上移动营销和智慧家居生活方式)、奥瑞金(23元三年期定增引入公司高管及红牛等产业资本,坚定转型“综合包装解决方案提供商”,二维码营销项目落地);2)实体经营基础优异,随着公司治理结构改善或者新业务突破,有较大盈利释放潜能的公司,如大亚科技(少壮派入住后,除了继承家族使命扎实家居主业外,更乐于倾听资本市场声音,重视市值;未来公司净利率存在巨大弹性)和东港股份(正式对接增值税发票系统升级版,未来有望进一步向全国推开。高管积极增持和员工持股计划体现对公司未来发展前景的长远信心)和喜临门(床垫主业经营进入拐点,涉足影视业务构成新的利润增长点,未来有望向更多跨界领域拓展);3)国企改革主题,如晨鸣纸业、通产丽星、珠江钢琴、飞亚达。

轻工行业:轻工上市公司15年中报收入同比增长8.2%,净利润同比增长22.7%;行业内分化现象明显,龙头企业优势进一步巩固。1)家居:万亿家居市场,凭借互联网柔性制造提升供应链效率,大家居从设计入手,围绕目标客户群体,从前端家装、家具购置到后期软装产品搭配,实现一体化服务;主要家具类上市公司内销部分业绩增长较为稳定,如索菲亚、美克家居、宜华木业、喜临门。2)内销可选消费:终端消费力疲软叠加境外消费冲击,内销可选消费市场表现平平,未来看点在于自有品牌打造,以及围绕目标群体的全方位延伸,业务从单一产品制造,转向全方位服务供应商,如飞亚达、珠江钢琴、海伦钢琴。

包装行业:包装印刷上市公司15年上半年收入同比增长5.6%,净利润同比增长7.7%。公司内生增长性取决于下游客户的成长情况;龙头企业通过外延整合的方式快速提升集中度。新经济环境下,包装公司开始由提供产品向提供服务转型(定位于整体包装解决方案提供商),以及通过互联网方式整合行业长尾市场,如奥瑞金。

造纸行业:造纸上市公司15年上半年收入同比微增2.3%,净利润下降0.8%。造纸主业的长期看点在于环保升级压力下,落后产能淘汰推进带来的行业集中度提升与竞争有序化。短期可能的看点来自于第二主业(金融、化工)等业务的开展,以及国企改革预期,如晨鸣纸业。