本期投资提示：

国企改革经过一年多的中央与地方试点，目前出台国有企业改革和国有资产管理体制改革顶层设计方案的时机逐步成熟，轻工造纸行业国企改革也将迎来相应投资机会。我们从“两条主线，六个维度“进行梳理分析。

主线一：盘活存量资产。1）在竞争性行业中国企盈利能力及经营效率低于民企，未来具有较大的挖潜和改善空间。2）竞争性行业中，国企盈利能力及经营效率低于民企的，未来具有较大的挖潜和改善空间。通过员工持股计划、股权激励等方式调动高管积极性。3）国企经营思路从管人管资产，转向管资本，引入战略投资者的方式盘活存量资产，类Pre-IPO机制使战投有动力做大。公司市值。

主线二：整合增量资产。1）从后续增发、引入战投、员工激励角度，市价低于或接近净资产的国企上市公司，有做高股价动力。2）集团资产体量大，上市公司有望成为资产整合平台。3）所在省份国企改革积极推进，资产证券化和外延并购动力强劲。

综合两条主线和六个筛选维度，我们建议关注1）广东地区的 珠江钢琴（历史品牌悠久，以钢琴制造为基石，向教育与文化传媒领域布局转型；两次股权激励，激励机制灵活；未来有望成为广东国资委文化类资产整合平台）；通产丽星（有望通过对管理层激励释放经营活力，包装领域竞争格局分散，充分放权后将加快行业整合进程；伴随油价下跌，2015年享受成本红利，经营出现拐点）；飞亚达(中航系下的竞争性行业资产，有望通过进一步资本运作盘活资产)。

2）造纸行业：轻工类国企70%分布在造纸行业，随着国企改革推进，由规模导向向利润考核导向转变，将改变企业决策重心，有效约束行业供给，促进行业向良性有序的竞争状态演变。公司层面，可关注 晨鸣纸业（PB 0.74倍，仍处于破净状态，未来经营效率改善空间较大），岳阳林纸（母公司诚通集团资产规模庞大，林改预期，1.1倍PB），恒丰纸业（国有体制+前期激励作废，近几年盈利能力徘徊低位，1.3倍PB），民丰特纸(原有卷烟纸业务经营平淡，积极寻找二维码标签等新业务增长点)。