轻工制造行业年初以来行情走势跑赢大盘:轻工制造行业年初至今涨幅为33.1%,同期沪深300涨幅为7.7%,行情优于大盘25.4个百分点。各子板块中文娱用品表现较为突出,较年初上涨72.5%。包装印刷、其他家用轻工和家具板块与轻工制造整体水平相当,分别涨幅30.4%、31.6%、33.9%。

轻工制造行业基本面未有趋势性改善:轻工制造行业2014年以来营收弱增长,显示行业下游需求增速仍未有明显起色。由于经济持续放缓,原材料成本低位运行,且企业逐步进行了管理优化调整及业务创新转型,利润表现优于收入,收入同比增长2.15%,利润同比增长2.47%。2014年前三季度轻工行业平均ROE4.49%,同比下降了0.14%,净利率由2013年前三季度的4.02%上升至2014前三季度的4.17%,资产周转率由2013前三季度的0.54下降至今年前三季度的0.51,资产负债率基本保持在54%左右。

严格优选具业绩支撑的成长股:我们预计明年在几大因素作用下,轻工壳资源以及纯粹主题炒作的小票取得超额收益的概率在降低。我们认为未来低估值以及成长性认识不足的细分领域龙头价值重新得到评估。我们主要推荐品牌家具商以及大宗纸中估值水平具有安全边际的品种。包装行业中我们继续推荐金属包装奥瑞金。

品牌家具商依然是重要投资主线。2012年以来我国家具上市公司与地产销售之间的滞后关联性趋于弱化。我国家具行业的销售毛利率整体上升,财务杆杠稳步下降,目前行业ROE水平一直处于稳定水平。

主题性投资依然是轻工行业重要投资逻辑,推荐政策驱动型新兴产业-电子发票与体育产业。我们预计2015年我国电子发票产业试点报销政策有望得到推广。体育产业是涉及面较广的长期基础产业,未来我国体育产业稀缺的投资标的主要是体育经纪、赛事运营以及场馆运营等。

重点推荐奥瑞金、美盈森、齐峰新材、喜临门、索菲亚、东港股份。我们的推荐逻辑结合了转型升级成长空间对应的弹性以及传统主营业务对应的缓冲垫。

风险提示:1、宏观经济复苏低于预期;2、出口持续低迷