投资逻辑

收购星创互联，跨界游戏业：公司拟增发收购星创互联100%股权，正式进军手游行业，通过本次交易公司将打通玩具和游戏产业链；同时依靠着标的公司的互联网基因，在玩具、游戏等周边休闲娱乐产业生态圈中拓展互补性业务，由线到面地拓展打造“玩具+游戏”休闲娱乐产业生态圈。

星创擅长精品游戏，研发能力强。星创互联主营移动网络游戏的研发，擅走精品路线。《全民英雄》是公司研发的第二款游戏即创造佳绩，是 2014

年第一季度国内最为热门的卡牌游戏。公司具有较强的研发能力，14Q3公司将推出两款新游戏，分别为RPG卡牌格斗手游《主公别闹》和首款全3D飞行射击类RPG手游《风之骑士》，并预计未来每年推出3-6款移动游戏，海外发行1款游戏。星创互联承诺2014-2016年度扣非后归属母公司净利润不低于1.2亿元、1.44亿元、1.73亿元。

传统业务短期仍可能下滑：群兴玩具是国内最大的自主品牌电动玩具企业之一，以“QUNXING”系列品牌行销国内外 ，产品主要细分为童车、电动车、婴童用品、电脑学习机和玩具手机五大类。公司玩具业务原以出口为主，近年来逐渐向国内市场转移。因欧美市场需求不振，及人工成本上升，同时内销转型尚需时间，预计短期内仍可能下滑。

盈利预测与投资建议

假设星创互联14Q4开始并表，我们预计2014-2016年公司营业收入为4.74亿元、6.9亿元、8.2亿元，增速分别为-5.4%、45.7%、18.8%；归属于上市公司股东净利润分别为0.56亿元、1.73亿元、2.13亿元，增长131%、206%、23.4%；14-16年EPS分别为0.21元、0.65元、0.8元（暂未考虑增发摊薄；公司拟发7726万股，摊薄约28.8%）。

基于公司正积极转型，打造“玩具＋游戏”产业链，首次给予“增持”评级。

风险

星创业绩低于承诺；传统玩具转型内销难度大，业绩延续下滑