公司公布2017 年一季报，归母净利润同比下降24.85%

4 月23 日晚，公司公布2017 年一季报，1Q2017 公司实现营业收入11.14 亿元，同比减少了12.87%，降幅小于4Q2016 下降的23.47%。实现归母净利润2112.36 万元，折合成全面摊薄EPS 为0.04 元，同比减少了24.85%，而4Q2016 亏损770.46 万元。1Q2017 公司实现扣非归母净利润837.51 万元，同比减少了54.57%。业绩低于预期。公司预计2017年1-6 月实现归母净利润0.45-0.55 亿元，同比增长7.85%至31.81%。

综合毛利率上升1.20 个百分点，期间费用率上升1.61 个百分点：

2017 年1 季度，公司综合毛利率为9.36%，较上年同期上升了1.20个百分点。2017 年1 季度，公司期间费用率为7.59%，较上年同期上升了1.61 个百分点。其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为4.54%/ 1.04%/2.01%，较上年同期分别变化了1.19/ -0.06/ 0.48 个百分点。

积极谋求品牌差异化，不断加大自营渠道的投入

2017 年3 月，公司公告称由于证券市场环境、政策的变化以及苏州好屋2016 年业绩与承诺业绩存在差异，终止了通过定增收购苏州好屋75%股权的重大资产重组。近年来，公司不断谋求品牌差异化，主要方式是通过与高知名度IP 资源联合，研发迎合流行热点及年轻消费群体的产品。另外，公司提升对自营渠道的投入以扩大影响力。我们看好黄金珠宝行业在2017 年的表现，主要逻辑是通胀压力大、地产调控力度加强、战争冲突预期等，公司主营业务中黄金饰品销售比重较大，将明显受益。

调整盈利预测，维持中性评级

我们调整对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测，分别为0.10/ 0.12/ 0.14 元（之前为0.11 / 0.13 / 0.16 元），考虑到公司各项业务恢复尚需时日，当前估值偏高，维持中性评级。

风险提示：

宏观经济增速低于预期，居民消费需求增速低于预期。